2025-10-22-工银国际-宏观经济深度研究_从安倍经济学到早苗经济学_6页_611kb

2025年10月21日，高市早苗当选日本首位女性首相，标志着日本政治与经济进入新阶段。当前日本通胀虽持续处于2%-4%区间，但主要由食品、能源及进口成本等短期因素驱动，核心通胀仅为1.6%，内需与生产率提升动力不足，工资-物价传导机制仍脆弱。在此背景下，“早苗经济学”延续了“安倍经济学”的三支箭框架——宽松货币政策、扩张性财政政策和结构性改革，但在实施重点上有所调整。

高市早苗更强调财政政策的战略导向，主张将支出集中于半导体、能源、先进制造和基础科研等关键领域，推动产业升级与供应链安全，实现从总量刺激向结构优化转型。货币政策定位趋于审慎，重在维持金融稳定而非主导增长。结构性改革重心由市场灵活性转向经济韧性建设。

政策实施面临财政可持续性与投资效率的挑战。大规模战略投资可能加剧国债供给压力，若日本央行推迟货币政策正常化，收益率曲线或将陡峭化。短期内利差维持对日元形成压制，但随着美国推进降息周期，日元中长期有望获得支撑。日元套息交易仍可为全球市场提供流动性，利好风险偏好。

日本资产表现对亚洲市场具外溢效应，股市结构性行情或成为全球资金重配亚洲资产的信号，带动区域风险偏好上升。香港作为国际资本配置枢纽，在估值优势与政策改善下吸引力增强。总体而言，早苗经济学在继承中寻求创新，其成效取决于财政效率、生产率提升与产业政策执行之间的平衡。