20251123-国信期货-焦煤焦炭_国内产量释放受限_下游压力制约反弹高度_13页_1mb

焦煤焦炭市场分析总结

宏观环境

中美第五轮经贸会谈达成了部分共识，缓和了贸易摩擦信号，提振了全球市场情绪。但特朗普的关税政策面临合法性质疑，预计其政府将通过替代工具延续调控目标。美联储鹰派信号削弱降息预期，12月降息概率下降。国内方面，10月CPI小幅回升至正值区间，PPI降幅收窄，显示价格改善，但信贷数据疲软，M2、M1增速放缓，企业资金活性减弱，实体经济发展受限。

供给端

国内焦煤产量受环保和安全检查常态化约束，短期复产有限，中长期预计稳定。进口量同比小幅回落，但若煤价不低于进口成本，2026年进口将小幅增长。总体供应增量受限。

需求端

短期焦钢企业提产动力不足，但春节前补库需求可能支撑。中长期来看，焦企根据利润调节开工，钢厂开工受终端需求压力限制，原料反弹高度有限。下游需求总体疲弱，铁水产量环比下降，限制了实际消耗。

库存状况

各环节库存（煤矿、港口、焦企、钢厂）处于偏低水平，相比去年有所改善，基本面好于同期。但需求动能不足，库存去化缓慢。

价格展望

2026年焦煤焦炭价格预计维持宽幅震荡，运行重心较2025年抬升，受益于库存低位和产量释放受限，但需警惕下游需求压力限制反弹高度。