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证券研究报告总结

核心内容概览

• 市场动态：本周限售股解禁市值环比减少五成多，为年内第四低，解禁压力集中。
• 行业与公司分析：聚焦医药与建筑行业，分析健康元、片仔癀、华兰生物和隧道股份等公司的业绩表现及投资前景。
• 数据与图表：包含市场指数、大宗商品价格、外汇商品价格、融资融券数据、新股发行动态及限售股解禁明细。
• 投资建议与评级：对相关公司给出投资评级和盈利预测。

市场与策略

市场分析

• 本周共有35家公司限售股解禁，解禁股数22.79亿股，占未解禁限售A股的0.27%。
• 解禁市值为207.18亿元，占未解禁公司限售A股市值的0.23%。
• 解禁市值环比减少54.67%，为年内第四低。
• 本周解禁压力集中，8月27日和28日分别占全周解禁市值的42.08%和38.99%。
• 主要指数表现：沪深300、上证综指、深证成指、中小板指、创业板指均出现小幅下跌，而道琼斯工业、标普500、纳斯达克等境外指数上涨。
• 融资融券数据：沪深两融余额在8月20日至24日期间波动较大，其中8月24日两融余额为5,239.43亿元，较前一日下降较多。

行业与公司分析

健康元（600380）

• 业绩表现：2018年上半年营业收入57.5亿元（+5.6%），归母净利润4.3亿元（+30.2%），扣非后归母净利润3.9亿元（+34.9%）。
• 主要增长点：原料药提价带动业绩增长，焦作健康元净利润同比增加307%。
• 产品结构：
  • 丽珠集团（不含丽珠单抗）：收入45.7亿元（+7%），净利润3.0亿元（+27%）。
  • 保健品及OTC产品：收入1.8亿元（+15%），净利润0.4亿元（+52%）。
• 投资建议：预计2018-2020年EPS分别为0.44元、0.53元、0.63元，对应当前股价估值分别为23倍、19倍和16倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：核心产品降价、核心原料药因环保停产、在研新药研发失败或进度低于预期。

片仔癀（600436）

• 业绩表现：2018年上半年营业收入24亿元（+37%），扣非净利润6亿元（+45%）。
• 海外增长：境外产品销售收入同比增长100%，海外销量增长恢复。
• 产品结构：
  • 肝病用药收入约10亿元（+46%）。
  • 牙膏系列收入约0.61亿元（+55%）。
• 投资建议：预计2018-2020年EPS分别为1.89元、2.56元、3.46元，对应市盈率分别为54倍、40倍、30倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品销售不达预期、市场拓展不达预期。

华兰生物（002007）

• 业绩表现：2018年上半年收入12.0亿元（+19%），归母净利润4.5亿元（+5%），扣非后归母净利润4.1亿元（+3%）。
• 亮点：四价流感疫苗放量，预计全年收入或超过1.5亿元。
• 报表改善：利润增速提升，销售费用率和管理费用率下降，资产负债表质量改善。
• 投资建议：预计2018-2020年EPS分别为1.05元、1.29元、1.57元，对应PE分别为31倍、25倍、21倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：血制品行业政策变动、竞争导致降价、疫苗销售不达预期、生产质量风险。

隧道股份（600820）

• 业绩表现：2018年上半年营业收入140.8亿元（+17.34%），归母净利润8.38亿元（+9.79%）。
• 业务结构：
  • 施工业务收入126.1亿元（+18.15%）。
  • 设计业务收入7.2亿元（+23.54%）。
  • 机械制造业务收入3.2亿元（+68.91%）。
• 投资建议：预计2018-2020年营业收入和归母净利润复合增长率分别为10.54%和8.72%，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：业务拓展不达预期、应收款及现金流风险。

关键信息总结

市场方面

• 限售股解禁压力下降，解禁市值为年内第四低。
• 市场指数整体表现疲软，但境外指数表现较好。

行业与公司方面

• 医药行业：健康元和片仔癀业绩表现强劲，原料药提价及海外市场拓展为主要驱动力。
• 生物制药：华兰生物因四价流感疫苗放量业绩有望提升，报表质量明显改善。
• 建筑行业：隧道股份经营稳健，技术领先，受益于基建补短板政策。

投资建议

• 健康元和片仔癀维持“买入”评级。
• 华兰生物维持“增持”评级。
• 隧道股份首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 健康元：核心产品降价、核心原料药因环保停产、在研新药研发失败或进度低于预期。
• 片仔癀：产品销售不达预期、市场拓展不达预期。
• 华兰生物：血制品行业政策变动、竞争导致降价、疫苗销售不达预期、生产质量风险。
• 隧道股份：业务拓展不达预期、应收款及现金流风险。