2020年三季度中国经济观察-毕马威-2020.8-55页_2mb

中国经济观察总结（2020年三季度）

核心内容

2020年三季度，中国经济在疫情冲击下实现持续复苏，二季度GDP同比增长3.2%，好于市场预期。整体经济呈现恢复性增长态势，三次产业均有所回升，其中第二产业增长最为显著，带动GDP增长。消费修复缓慢，但线上消费增长迅猛，实物商品网上零售占比升至25.2%。出口表现优于预期，得益于抗疫物资和“宅经济”需求，进口也有所回升，贸易顺差维持。货币政策和财政政策保持宽松，社融存量增速创近年新高，M2同比增长11.1%，政府通过专项债和特别国债为经济复苏提供资金支持。全球经济受疫情影响，复苏不及预期，IMF将2020年全球经济增长预期下调至-4.9%，并预计2021年增长5.4%。

主要观点

• 经济持续复苏：二季度GDP由负转正，三次产业增速均回升，第二产业增长最快，工业和建筑业恢复良好。
• 投资需求回升：固定资产投资降幅收窄，房地产、基建投资加速，制造业投资也有所好转。
• 消费修复缓慢：线下消费恢复滞后，但线上消费占比持续提升，居民消费意愿有望在下半年回升。
• 货币政策精准滴灌：央行通过再贷款、再贴现等工具支持中小企业，降低融资成本，实现资金直达实体经济。
• 出口表现强劲：抗疫物资和“宅经济”产品出口增长明显，东盟成为我国第一大贸易伙伴。
• 财政政策积极有为：政府通过扩大专项债和特别国债规模，支持减税降费、扩大消费和投资。
• 全球疫情持续影响：主要经济体修复速度不及预期，疫情对全球经济造成重大冲击，尤其是新兴市场。
• 海南自贸港建设：《海南自由贸易港建设总体方案》发布，提出税收、产业、法律等方面的多项开放政策，推动海南成为开放型经济新高地。
• 粤港澳大湾区金融支持：多项金融政策落地，推动跨境贸易和投融资便利化，支持金融市场互联互通，提升金融创新水平。
• 创业板注册制改革：相关规则正式实施，支持成长型创新创业企业，强化资本市场对传统产业的创新支持。
• 外商投资准入负面清单优化：进一步缩减负面清单，推动更大范围、更深层次的外资开放。

关键信息

经济走势

• 二季度GDP实际同比增长3.2%，名义增长3.1%。
• 第一产业增速由负转正，第二产业增幅最大，服务业恢复较慢。
• 工业生产活动加速恢复，制造业PMI连续四个月位于荣枯线上方。
• 消费修复缓慢，线上消费占比持续提升，线下消费预计下半年恢复。

固定资产投资

• 上半年固定资产投资累计同比下降3.1%，降幅收窄。
• 房地产投资在6月首次转正，基建投资连续3个月正增长。
• 制造业投资降幅收窄，高技术产业投资表现突出。

消费修复

• 社会消费品零售总额累计同比下降11.4%，线上零售占比提升。
• 汽车类消费在二季度有所回升，但受高基数影响，增速有所回落。
• 居民收入和支出尚未恢复至疫情前水平，就业压力依然存在。

货币与财政政策

• 社融存量增速达12.8%，M2同比增长11.1%，流动性充裕。
• 央行通过再贷款、再贴现等工具精准支持中小企业。
• 财政政策更加积极，专项债和特别国债资金逐步到位，财政支出加速。

出口与贸易

• 上半年出口同比下降6.2%，进口下降7.1%，贸易顺差维持。
• 医疗物资和“宅经济”产品出口增长显著，东盟成为第一大贸易伙伴。
• 人民币汇率呈现稳中有升趋势，受中美经贸关系和疫情复苏影响。

中国-东盟经贸合作

• 中国与东盟贸易额占中国外贸总额的14.7%，东盟成为第一大贸易伙伴。
• 双边在电子制造等产业链上的合作日益紧密，投资进一步增加。
• 后疫情时代，中国将进一步加强与东盟的区域经济一体化，促进产业链合作。

海南自由贸易港建设

• 《海南自由贸易港建设总体方案》提出分阶段发展目标，推动海南成为开放型经济新高地。
• 制度设计涵盖11个领域，包括税收、产业、法律等，强调零关税和自由便利。
• 海南将重点发展旅游业、现代服务业和高新技术产业，提升第三产业比重。

粤港澳大湾区金融支持

• 《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》发布，提出26项具体措施，推动跨境贸易和投融资便利化。
• 推动“跨境理财通”试点，支持人民币国际化和资本流动。
• 鼓励金融科技合作，推动“科技+金融”双轮驱动，提升金融创新水平。

创业板注册制改革

• 6月创业板注册制改革落地，支持成长型创新创业企业。
• 设置行业负面清单，支持传统行业与新技术融合。
• 创业板和科创板错位发展，有利于资本市场多元化发展。

外商投资准入负面清单

• 2020年版负面清单进一步缩减，推动更大范围、更深层次的外资开放。
• 取消多项外资限制，包括金融、汽车、农业等领域。
• 通过制度型开放，构建更高水平的开放型经济新体制。

附表摘要

• GDP增速：二季度实际增长3.2%，上半年累计下降1.6%。
• 固定资产投资：上半年累计下降3.1%，房地产投资6月首次转正。
• 社会消费品零售总额：上半年累计下降11.4%，线上零售占比提升至25.2%。
• 社融与M2：社融存量增速达12.8%，M2同比增长11.1%。
• 进出口总额：上半年累计下降6.6%，出口下降6.2%，进口下降7.1%。
• 海南自贸港目标：2025年初步建立自贸港政策体系，2035年成为开放型经济高地。
• 粤港澳金融政策：推动跨境理财通试点，支持人民币国际化和资本流动。
• 创业板改革：支持成长型创新企业，推动科技与传统产业融合。
• 外商投资负面清单：进一步缩减限制，推动外资市场开放。

结论

2020年三季度，中国经济在疫情冲击下持续复苏，投资和出口表现优于预期，消费修复缓慢但线上消费增长显著。货币政策和财政政策保持宽松，资金直达实体经济。全球疫情对经济造成冲击，但中国与东盟的经贸合作持续加强，海南自贸港建设与粤港澳大湾区金融政策为区域经济一体化提供支持。创业板注册制改革和外商投资准入负面清单优化，推动资本市场与外资政策进一步开放。