毕马威-中国经济观察：2020年三季度-2020.8-55页_3mb

中国经济观察总结

核心内容

2020年三季度，中国经济在疫情冲击下展现出较强的韧性，经济持续复苏。二季度GDP实际同比增长3.2%，优于市场预期，标志着经济由负转正。虽然上半年整体仍较去年下降1.6个百分点，但经济复苏态势明显。疫情对消费、住宿和餐饮业造成较大影响，但随着防控措施有序放开，线下服务需求预计将在下半年加快修复。

主要观点

• 经济复苏：中国经济在二季度实现由负转正，主要得益于疫情防控和复工复产的成效，以及政策支持。
• 产业结构恢复：三次产业均有所回升，其中第二产业恢复最快，制造业和建筑业增长显著，成为拉动经济复苏的关键力量。
• 需求端变化：投资需求对经济增长贡献率回升，但消费仍偏弱，线上消费增长迅猛，实物商品网上零售占比上升至25.2%。
• 出口表现：受全球疫情和“宅经济”影响，出口有所回升，特别是医疗物资和家用电子设备出口表现强劲，东盟成为我国第一大贸易伙伴。
• 货币政策：央行采取更为精准的措施，通过再贷款、再贴现等工具，向实体经济注入低成本资金。
• 财政政策：政府加大财政支出力度，推动专项债和特别国债发行，用于支持减税降费、扩大投资等。
• 通胀水平：CPI同比略有回升，但长期来看，仍处于下行趋势，主要受猪肉价格波动和洪涝灾害影响。
• 国际形势：全球疫情持续，世界经济面临较大挑战，IMF下调全球经济增长预期，但中国与东盟等区域合作有望加强。

关键信息

产业恢复情况

• 第一产业：二季度同比增长3.3%，上半年累计同比增长0.9%，由负转正。
• 第二产业：二季度同比增长4.7%，上半年累计同比下降1.9%，其中制造业和建筑业恢复显著，分别较一季度回升14.6和25.3个百分点。
• 第三产业：二季度增长1.9%，上半年累计同比下降1.6%，其中信息传输、金融等新兴服务业增长稳定。

投资与消费

• 固定资产投资：上半年累计同比-3.1%，但降幅较一季度收窄13个百分点，房地产投资在6月首次转正。
• 消费市场：社会消费品零售总额上半年累计同比-11.4%，线上消费增长显著，实物商品网上零售占比达25.2%。
• 居民收入：上半年全国居民人均可支配收入实际同比减少1.3%，消费支出仍处于修复过程中。

货币与财政政策

• 货币供应：广义货币M2同比增长11.1%，社融存量增速达12.8%，为2018年3月以来最高。
• 财政支出：上半年公共财政支出11.6万亿元，同比下降5.8%，但6月财政支出同比转正，主要流向社保、医疗和扶贫领域。
• 专项债与特别国债：新增地方政府专项债已发行2.24万亿元，特别国债发行7,200亿元，资金逐步到位。

出口与贸易

• 进出口总额：上半年累计同比-6.6%，出口同比-6.2%，进口同比-7.1%。
• 东盟贸易：上半年对东盟进出口2,978.9亿美元，同比增长2.2%，占外贸总额14.7%，东盟成为我国第一大贸易伙伴。
• 出口产品：医疗物资、家用电子设备等“宅经济”相关产品出口增长显著。

全球经济影响

• IMF预测：全球经济增长预期下调至-4.9%，2021年预期为5.4%。
• 美国经济：二季度实际GDP环比年化增速-32.9%，失业率高企，经济修复不及预期。
• 欧元区经济：二季度实际GDP环比年化增速-12.1%，部分国家如德国、法国、意大利等经济下滑严重。

专题研究：中国-东盟区域经济一体化

• 东盟概况：东盟由10个成员国组成，经济总量达3万亿美元，人口约6.6亿，已成为全球重要的生产基地和新兴消费市场。
• 双边贸易：中国与东盟贸易额达2,978.9亿美元，占中国外贸总额14.7%，其中机电产品、矿产品等为主要贸易商品。
• 投资合作：中国对东盟投资结构从基建转向制造业，推动区域产业链合作。
• 并购活动：中国企业在东盟完成并购524个，新加坡是主要并购目的地。
• 未来展望：随着“一带一路”推进，中国将加强与东盟在绿色、智慧、电商等方面合作，促进区域经济一体化。

政策分析

海南自由贸易港建设

• 目标：到2025年初步建立贸易和投资自由便利制度，2035年成为开放型经济新高地，本世纪中叶全面建成国际影响力的高水平自由贸易港。
• 制度设计：涵盖11个领域，重点在贸易、投资、资金、人员、运输、数据自由便利，同时支持旅游业、现代服务业、高新技术产业。
• 税收政策：对鼓励类产业企业实行15%企业所得税，对高端人才实行15%个人所得税优惠。

粤港澳大湾区金融支持政策

• 政策内容：发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》，提出26项措施，涵盖跨境贸易便利化、扩大金融开放、推动金融创新、防范金融风险等。
• 跨境理财通：试点跨境理财通业务，支持港澳金融机构在内地开展业务，促进人民币国际化。
• 金融创新：鼓励科技与金融结合，推动区块链、移动支付等技术应用，提升大湾区金融服务创新能力。

创业板注册制改革

• 改革措施：创业板试点注册制，设置行业负面清单，支持创新型企业。
• 行业定位：聚焦高新技术和战略性新兴产业，支持传统产业与新技术融合。
• 市场定位：与科创板错位发展，服务“创新”型企业发展，推动资本市场改革。

外商投资准入负面清单

• 清单缩减：2020年版负面清单进一步缩减，全国负面清单从93项降至33项，自贸试验区从122项降至30项。
• 重点领域：加快服务业开放，取消外资股比限制；放宽制造业、农业准入。
• 开放优势：自贸试验区在农业、渔业、出版物印刷等领域仍具明显优势。

结论

2020年下半年，中国经济将保持复苏态势，政府将继续推进宽松的货币政策和积极的财政政策，重点支持中小企业、新基建、新型城镇化和医疗健康等领域。同时，中国将加强与东盟等区域的经贸合作，推动区域经济一体化发展。在金融市场方面，粤港澳大湾区将深化金融合作，提升金融服务创新能力，防范跨境金融风险。创业板注册制改革和外商投资负面清单调整，将进一步推动资本市场改革和对外开放。