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黑色金属研发报告汇总（2025年01月24日）

一、钢材市场：震荡偏弱，节前增量预期存在

【核心观点】
钢价短期维持区间震荡，预计节后偏强震荡。

【逻辑分析】

1. 供给端： 下周春节假期临近，高炉检修加速，螺纹钢产量预计大幅减产，但板材复产预期明显；地产相关用钢需求预计收缩，但基建强度较高。
2. 需求端： 下游工地春节放假，螺纹热卷需求同步下滑。热卷受出口拉动，累库速度可能低于螺纹钢。春节效应使得短期钢材转化为淡季库存形式。
3. 库存与盈利： 当前钢材库存与原料库存均偏低，钢厂盈利尚可，下方支撑较强。节前钢厂可能增加产量。
4. 政策： 宏观预期缺乏明确指引，处于政策真空期。

【主要资讯】

• 唐山钢坯本周库存增加显著。
• 上海、北京等地区螺纹钢、热卷现货价格平稳。

【交易策略】

• 单边：震荡。
• 套利：正套。
• 期权：观望。

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二、双焦市场：震荡为主，难有趋势行情

【核心观点】
双焦市场春节前后呈现宽幅震荡格局，缺乏持续性上涨和下跌动力。

【逻辑分析】

1. 供给端： 春节假期，煤矿减产，非主流矿可能也开始减量，供给恢复预期受阻。
2. 需求端： 前期供应偏紧的价格难以持续，基本面乏善可陈。
3. 宏观预期： 政策预期和海外市场变化带来不确定性，构成盘面“托底”因素，限制不下跌空间。

【主要资讯】

• 进出口：中蒙两国同意春节期间口岸放假闭关。
• 盈亏平衡点：多家焦化厂吨焦盈利亏损小幅收窄。

【交易策略】

• 单边：区间震荡，谨慎。
• 套利：观望。
• 期现：关注套利机会。

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三、铁矿石市场：政策博弈，节前或偏强震荡

【核心观点】
铁矿石市场预期乐观，节前或高位震荡。

【逻辑分析】

1. 供给端： 普氏铁矿常年高位运行支撑地位。
2. 需求端： 金融监管、财政赤字、货币宽松扶持基建有助于稳定钢材消费预期，制造业韧性加强。地产竣工对后续需求有支撑。
3. 中美关系： 关税有提上议程可能带来不确定性，但短期内尚未形成冲击。

【主要资讯】

• 春节放假安排公布。
• 地产“白名单”项目贷款规模达56万亿。
• 澳洲铁矿石产量高位。

【交易策略】

• 单边：节前轻仓少量多单。
• 套利、期权：观望。

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四、铁合金市场：供需两端偏弱，局部分化

【核心观点】
铁合金整体供需偏弱，硅铁震荡；锰硅偏强震荡具有支撑，但高位承压。

【逻辑分析】

1. 硅铁： 供应略有增加，需求季节性减弱但库存不高，钢价盈利尚可，短期减产动力不足，供需双弱震荡。
2. 锰硅： 需求恢复缓慢，但加蓬锰矿发货未证伪，港口库存下降推升锰矿价格，成本暂时对锰硅构成支撑，上方仍有压力，震荡运行。

【主要资讯】

• 硅铁开工率较12月略有回升，产量微降。
• 锰矿价格稳中有涨。

【交易策略】

• 单边：高位震荡，谨慎观望。
• 套利/期现：关注正套机会。
• 期权：部分推荐做空锰硅波动率。

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五、风险提示及免责声明

银河期货分析报告仅供参考，不构成任何投资建议，免责声明详细列明了不承担法律责任。