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东吴证券晨会纪要总结

宏观固收

核心内容

3月通胀数据公布，CPI同比增长2.1%，PPI同比增长3.1%。CPI环比由涨转降，主要受节日因素消退影响，全年CPI中枢维持在2.4%左右，但通胀预期波动较大，带来交易性机会。

主要观点

• CPI走势：3月CPI同比大幅回落，预计全年CPI中枢为2.4%，但波动性较高，需关注油价变化及PPI阶段性反弹。
• PPI走势：PPI连续5个月回落，但商品价格分化明显，翘尾因素是判断PPI走势的关键。预计二季度PPI有望回升至3.5%左右。
• 风险提示：国际油价大幅上涨、食品价格超预期上涨可能影响通胀预期。

策略

核心内容

2017年中小创业绩预告显示，经济后周期行业显著改善，而部分传统行业则出现下行。整体趋势显示中小板和创业板净利润同比均有所回落，但部分细分行业呈现加速上行或下行。

主要观点

• 业绩趋势：中小板和创业板2017年净利润同比中位数较2016年有所回落，但较2017年Q3有所回升。
• 行业分化：经济后周期行业如电力、公用事业、交通运输等改善明显，而农林牧渔、通信、医药等下行幅度较大。
• 投资建议：关注季报行情，把握业绩披露带来的投资机会，同时重视长期逻辑。

行业分析

纺织服装

• 一季度表现：港股安踏、特步一季度运营数据亮眼，A股多家公司业绩预告喜人，验证一季度需求持续景气。
• 行业趋势：品牌服饰行业集中化趋势明显，供应链与渠道集中度提升，龙头公司具备长期逻辑支撑。
• 推荐标的：森马服饰、海澜之家、太平鸟、歌力思、富安娜、罗莱生活、中国利郎、九牧王、天创时尚。
• 风险提示：宏观经济增速放缓、多品牌业务发展不及预期。

电气设备

• 推广目录点评：2018年第三批新能源汽车推广目录车型数量达304款，新能源乘用车、客车、专用车占比分别为16.12%、47.37%、36.51%。
• 高能量密度车型：纯电动车型占主导，高能量密度车型占比提升，其中乘用车、客车、专用车中高能量密度车型分别占比72.5%、91.4%、20.2%。
• 重点推荐：上游锂钴企业如华友钴业、天齐锂业；电池材料如星源材质、新宙邦、天赐材料、杉杉股份；核心零部件如汇川技术、宏发股份。
• 风险提示：投资增速下滑、政策不达预期、价格竞争超预期。

工程机械行业

核心内容

3月挖掘机销量超预期，三一重工销量突破8289台，市占率21.66%，行业需求持续旺盛。

主要观点

• 销量表现：3月销量38261台，同比+79%，环比+244%，远超市场预期。
• 出口增长：出口销量1607台，同比增长100.4%，出口成为新的增长点。
• 地区分布：江苏、四川、山东、河南等销售大省销量重回历史高点。
• 机型趋势：小挖仍是需求主力，大挖因环保政策影响需求减少，但应用领域拓展带动市场空间扩大。
• 投资建议：持续首推三一重工，推荐恒立液压，建议关注柳工、中国龙工、中联重科。
• 风险提示：一带一路实施低于预期、固定资产投资不达预期。

推荐个股及其他点评

新宙邦

• 业绩表现：2017年净利润2.8亿，同比+9.4%；1Q2018净利润同比下滑15-25%，主要受客户结构变化及汇兑损失影响。
• 业务分析：电解液业务保持稳定增长，电容器化学品因下游集中度提升增长显著，有机氟化学品受原料涨价影响略有下滑。
• 投资建议：预测2018-2019年净利润分别为3.51亿和4.43亿，对应PE分别为23x和18x，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策支持不达预期、价格下滑、出货量不及预期。

泸州老窖

• 业绩表现：2017年实现营收103.9亿，归母净利25.6亿，完成年初计划的103%和101%。
• 增长驱动：高端酒国窖收入增长59%，带动公司重回百亿阵营；中端酒特曲、窖龄酒收入增长3%。
• 战略目标：2018年定义为“冲刺年”，收入目标增长25%，预计2018-2020年EPS分别为2.35元、3.05元、3.82元。
• 投资建议：维持“买入”评级，对应PE分别为26x、20x、16x。
• 风险提示：高端酒需求不足、中低端酒品牌调整不及预期、新市场开发收入不达预期、食品安全问题。

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