20260511-山西证券-咸亨国际-605056.SH-业绩稳健增长_积极布局具身智能突破新领域_5页_439kb

咸亨国际（605056.SH）总结

核心内容

咸亨国际是一家专注于仪器仪表及工器具等MRO（维护、维修和运营）产品的供应商，近年来业绩稳健增长，积极拓展新战略行业和海外市场。公司以电网业务为基本盘，同时在油气、发电、交通、应急及新质行业等领域取得显著进展，并布局具身智能设备，推动技术创新与业务升级。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司实现营业收入45.61亿元，同比增长26.48%；归母净利润2.60亿元，同比增长16.45%。2026年Q1实现营业收入8.79亿元，同比增长37.34%；归母净利润0.26亿元，同比增长20.52%。
• 新领域拓展成效明显：五大新战略行业销售收入达15.56亿元，同比增长约42.62%，其中新质行业板块收入达9.8亿元，同比增长119.73%。海外市场销售收入同比增长95.73%，显示公司国际化战略初见成效。
• 具身智能布局加速：公司已整合无人机、特种机器人等业务成立具身智能大板块，形成“感知—决策—执行”完整体系能力。国网发布《2026年具身智能发展规划》，计划采购具身智能设备约8500台，投资总额约68亿元，公司有望从中受益。
• 盈利能力阶段性承压：2025年公司毛利率为24.2%，同比下降4.27个百分点；净利率为5.7%，同比下降0.67个百分点。主要因营收结构变化，新行业占比提升，导致毛利率承压。但随着新领域放量，盈利能力有望恢复。
• 投资建议：公司处于MRO集约化采购起步阶段，具备长期增长潜力。预计2026-2028年收入分别为55.04亿元、65.46亿元、77.04亿元，归母净利润分别为2.96亿元、3.45亿元、3.93亿元，对应PE分别为35倍、30倍、27倍，维持“增持-A”投资评级。

关键信息

• 市场表现：2026年5月8日收盘价为25.49元，年内最高价30.65元，最低价13.45元。流通A股市值为102.82亿元，总市值为104.35亿元。
• 财务数据：
  • 营业收入：2024年36.06亿元，2025年45.61亿元，预计2026-2028年分别为55.04亿元、65.46亿元、77.04亿元。
  • 净利润：2024年2.23亿元，2025年2.60亿元，预计2026-2028年分别为2.96亿元、3.45亿元、3.93亿元。
  • 毛利率：从2024年的29.7%下降至2025年的24.2%，预计2026-2028年分别为24.2%、24.8%、25.1%。
  • 净利率：从2024年的6.2%下降至2025年的5.7%，预计2026-2028年分别为5.4%、5.3%、5.1%。
  • ROE：从2024年的13.8%提升至2025年的15.2%，预计2026-2028年分别为14.8%、15.3%、15.2%。
  • EPS：2024年为0.54元，2025年为0.63元，预计2026-2028年分别为0.72元、0.84元、0.96元。
  • P/E：从2024年的46.8倍下降至2025年的40.2倍，预计2026-2028年分别为35.3倍、30.3倍、26.6倍。
  • P/B：从2024年的6.1倍下降至2025年的5.8倍，预计2026-2028年分别为5.0倍、4.4倍、3.9倍。
  • EV/EBITDA：从2024年的29.5倍下降至2025年的25.4倍，预计2026-2028年分别为22.0倍、18.9倍、16.3倍。
• 财务指标预测：
  • 资产负债率：从2024年的46.6%上升至2025年的54.0%，预计2026-2028年分别为52.4%、51.5%、51.7%。
  • 流动比率：从2024年的1.8下降至2025年的1.4，预计2026-2028年分别为1.5倍。
  • 速动比率：从2024年的1.6下降至2025年的1.2，预计2026-2028年分别为1.3倍。
  • 总资产周转率：从2024年的1.2提升至2025年的1.3，预计2026-2028年分别为1.3倍、1.4倍。
  • 应收账款周转率：从2024年的2.8提升至2025年的2.9，预计2026-2028年分别为3.1倍、3.3倍、3.4倍。
  • 应付账款周转率：从2024年的3.0下降至2025年的2.9，预计2026-2028年分别为2.8倍、2.9倍、3.0倍。
• 风险提示：
  • 对电网业务的依赖性；
  • 市场竞争加剧；
  • 季节性波动；
  • 新领域拓展带来的管理风险。

投资评级说明

• 公司评级：增持-A（预计涨幅介于5%-15%之间）。
• 行业评级：未提及。
• 风险评级：未提及。

分析师信息

• 刘斌：执业登记编码S0760524030001，邮箱liubin3@sxzq.com。
• 贾国琛：执业登记编码S0760525120001，邮箱jiaguochen@sxzq.com。

资料来源

• 常闻
• 山西证券研究所

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