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双焦：焦煤高位回调，短期或以震荡寻底为主

核心内容

本报告分析了焦煤和焦炭市场近期走势及基本面情况，指出在宏观利好频出的背景下，市场反应平淡，焦煤05合约在突破8月中旬高点后开始回调，短期内或以震荡寻底为主。

主要观点

• 宏观利好出尽：尽管美联储降息、中美元首通话等利好频出，但市场表现不佳，各类风险资产未能站稳新高，显示出“利多出尽”的迹象。
• 产业驱动不足：节前钢材供需边际改善，螺纹钢库存下降，但终端需求未见明显改善，导致产业向上驱动有限。
• 期货走势：焦煤05合约突破高点后大幅回调，未能站稳，显示上方压力明显，阶段性高点可能已兑现。
• 投资建议：建议节前多头敞口逐步兑现离场，若再遇冲高以卖出套保为主。
• 风险提示：需关注政策超预期变化、煤矿安全生产及钢厂生产节奏变化等风险因素。

关键信息

现货市场

• 山西个别焦企对铸造焦提涨50元/吨，炼焦煤竞拍成交较好，价格多数上涨。
• 蒙煤市场报价延续高位，但下游接受能力有限，成交情况一般。
• 港口贸易准一焦炭报价1460元/吨（-40），炼焦煤价格指数1208.3（+5.6）。

期货市场

• 焦煤05合约在节前突破高点后回调，市场情绪趋于谨慎。
• 焦炭指数同样出现回调，市场对后市表现较为观望。
• 基差方面，焦炭第二轮提降后仓单成本为1535元/吨，港口贸易报价已收复跌幅，焦煤仓单成本在1130元/吨附近。

库存情况

• 节前补库带动库存明显回升，库存整体由产端向下游转移。
• 上周焦炭总库存为971.9万吨（+12.4万吨），其中港口库存增加2.5万吨，钢厂库存增加11.4万吨。
• 炼焦煤总库存为3688.6万吨（+112.7万吨），洗煤厂库存增加30万吨，独立焦企库存增加56.9万吨。

需求端

• 钢材需求边际好转，螺纹钢库存转降，但终端需求未明显改善，钢材供需尚未完全恢复。
• 焦炭需求维持高位，247家钢厂日均铁水产量略增，但钢厂盈利率下降，显示利润承压。

供给端

• 焦煤供给：煤矿复产继续推进，产量回升；蒙煤通关维持高位，市场成交较好。
• 焦炭供给：焦炭产量维持高位，第二轮提降后利润有所收缩，但仍有盈利。

投资建议

• 节前多头敞口逐步兑现离场，若再遇冲高，以卖出套保为主。

风险提示

• 政策超预期变化
• 煤矿安全生产
• 钢厂生产节奏变化

附：品种观点评价体系