20220823-光大证券-新华医疗-600587.SH-2022年半年报点评_调结构强主业效果显著_扣非主业利润超预期_3页_728kb

新华医疗 (600587.SH) 2022年半年报总结

核心内容

新华医疗发布2022年半年报，显示其营业收入44.35亿元，同比下降18.77%，归母净利润3.22亿元，同比下降2.12%，但扣非归母净利润3.52亿元，同比增长30.67%，业绩略超市场预期。公司通过调整业务结构，剔除子公司上海泰美影响后，营收同比增长10.10%。

主要观点

• 调结构强主业：公司通过优化业务结构，剔除上海泰美影响后，核心主业实现增长。2022年第二季度收入环比提升9.91%，归母净利润环比提升52.59%，扣非归母净利润环比提升37.84%，整体盈利能力有所增强。公司净利率在22Q2达到8.38%，较2021年全年净利率提升2.52个百分点。
• 业务增长：公司聚焦医疗器械和制药装备两大核心主业，其中制药装备业务收入同比增长60%，医疗器械业务在疫情影响下实现平稳增长。公司在感控设备、实验设备、手术器械等领域具有显著优势，感染控制产品线国内市场占有率超过70%，放射治疗设备国内生产品种最全，装机数量领先。
• 在手订单充裕：截至2022年第二季度末，公司合同负债达18.69亿元，显示在手订单充足。
• 研发投入增加：公司2022年H1研发费用为1.24亿元，同比增长23.57%。智能环形加速器系统研发项目进入型式检验阶段，“85cm64排大孔径螺旋CT项目”完成样机组装并开始整机联调。
• 定增与股权激励：公司拟通过定增筹集12.84亿元用于医疗器械项目建设，控股股东山东健康认购比例不低于28.77%。同时，公司正推进子公司股权激励计划，以提升员工积极性和公司长远发展能力。

关键信息

• 盈利预测：预计2022~2024年归母净利润分别为6.72亿元、8.14亿元、9.89亿元，现价对应PE分别为12倍、10倍、8倍。
• 财务指标：公司2022年H1毛利率为26.4%，EBIT率9.7%，税前净利润率10.2%，归母净利润率6.7%。ROE（摊薄）预计为12.2%，经营性ROIC预计为24.4%。
• 偿债能力：公司资产负债率稳定在55%左右，流动比率和速动比率逐步提升，归母权益/有息债务和有形资产/有息债务指标显著改善，显示公司财务结构稳健。
• 市场表现：当前股价为19.90元，一年内最低为15.77元，最高为36.60元，近3月换手率高达98.47%。
• 风险提示：包括订单不及预期、募投项目投入不及预期、投资亏损及疫情反复等。

估值与评级

• 估值指标：2022~2024年PE分别为12倍、10倍、8倍，PB分别为1.5倍、1.3倍、1.2倍，EV/EBITDA分别为5.2倍、3.4倍、2.1倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

总结

新华医疗通过调结构、强主业策略，有效提升了核心业务盈利能力。尽管整体营收受子公司业务调整影响下降，但扣非净利润显著增长，显示出公司主营业务的强劲发展势头。公司持续加大研发投入，推进重点项目的进展，同时通过定增和股权激励计划增强资本实力与员工动力。在手订单充足，财务指标稳健，未来盈利前景乐观，维持“买入”评级。