2017年-IMF国际货币组织全球_Dominant_Currency_Paradigm_A_New_Model_for_Small_Open_Economies_62页_1mb

报告摘要

总结：主导货币范式：小国开放经济的新模型

核心内容

本研究提出了一种新的小国开放经济定价范式——主导货币范式（DCP），以替代传统的生产国货币定价（PCP）和本地货币定价（LCP）。该模型强调国际贸易中大多数交易使用少数几种“主导货币”（如美元），并探讨了主导货币波动对价格、贸易和货币政策的影响。

主要观点

主导货币定价（DCP）：
- 在小国开放经济中，企业倾向于以主导货币（如美元）定价出口商品，且价格调整频率较低。
- 价格设定中存在战略互补性，导致需求弹性与期望利润率随时间和市场不同而变化。
- 生产过程中使用进口中间投入品，降低了出口产品的附加值。
贸易条件稳定性：
- 在DCP下，贸易条件（terms-of-trade）在短期内和中期保持稳定，对支出调整影响较小。
- 这种稳定性不同于传统模型中价格弹性导致的波动，是由于主导货币波动影响了进口与国内商品的相对价格。
汇率传递（ERPT）特征：
- 主导货币汇率传递（如美元对本币）对出口和进口价格的影响较大，且不受商品来源或目的地影响。
- 非主导货币汇率传递影响较小，几乎可以忽略。
- 出口数量对汇率变化的反应较弱，而进口数量则对汇率变化高度敏感，尤其当本币贬值时。
货币政策效果：
- 在DCP下，货币政策的通胀-产出权衡（inflation-output trade-off）比PCP下更显著：货币宽松导致通胀上升幅度大于产出增加。
- 由于贸易条件独立于货币政策，**“神圣巧合”（divine coincidence）**被打破，货币政策无法同时实现通胀和产出缺口为零。
对全球贸易的影响：
- 主导货币升值可能对全球贸易产生负面影响，因为它导致外围国家进口减少而出口增长不明显。
- 在PCP下，主导货币升值会改善出口竞争力，从而提升全球贸易。

关键信息

数据支持：基于哥伦比亚的海关数据，研究发现主导货币范式（DCP）对价格传递和贸易反应的预测与实际数据高度一致。
价格传递（ERPT）：
- 同期价格传递率在出口和进口价格中分别为84%和100%。
- 累计价格传递率在两年后分别降至56%和81%。
- 非主导货币的汇率传递率较低，约为47%~49%。
汇率对贸易的影响：
- 当本币对主导货币贬值时，进口数量显著下降，而出口数量变化有限。
- 非主导货币国家的汇率变化对贸易的影响较小，但主导货币汇率是关键变量。
模型构建：
- 模型包含三个定价范式：PCP、LCP和DCP。
- 生产函数结合了本地劳动力和进口中间投入品，体现了迂回生产（roundabout production）的特征。
- 通过Kimball需求聚合器和CES劳动力聚合器构建了消费和生产行为。