ECB欧洲央行-Working-paper-no-2321_-Introducing-dominant-currency-pricing-in-the-ECB-s-global-macroeconomic-model_32页_1mb

报告摘要

本论文探讨了将“主导货币定价”（DCP）机制引入欧洲央行（ECB）的主要全球宏观经济模型ECB-Global。这是首次在中央银行或国际组织使用的重大全球宏观经济模型中引入DCP。该机制反映了全球贸易中大量交易以美元计价的现象，尤其在新兴市场国家中更为明显。

主导货币定价的重要性
全球贸易中，许多交易以美元计价，而非出口国或进口国的本币。这一现象对经济冲击的传导具有重要影响，尤其是在汇率变动对贸易和支出转移的影响方面。
DCP与传统定价机制的区别
- 在**生产者货币定价（PCP）**下，出口价格以生产国货币计价，进口价格以进口国货币计价。
- 在**本地货币定价（LCP）**下，出口和进口价格均以目的地货币计价。
- 在**主导货币定价（DCP）**下，出口和进口价格均以美元计价，且价格具有粘性。
DCP对贸易变量的影响
- 在非美国经济体货币多边升值的情况下，支出转移仅通过进口发生。
- 在美国货币多边升值的情况下，支出转移不仅通过进口，还通过出口发生（因为出口是其贸易伙伴的进口）。
- 美元汇率成为全球贸易的主要驱动因素，即使交易不涉及美国。
政策分析中的应用
- 研究表明，若欧元成为全球贸易中的第二主导货币，美国经济冲击的全球溢出效应会减弱，而欧元区经济冲击的溢出效应会增强。
- 然而，欧元区国内货币政策的效果几乎不受影响。

模型背景：ECB-Global是基于半结构方法构建的多国模型，结合了结构性模型和简化形式方程的优点，用于模拟和预测全球经济影响。
DCP引入方法：通过调整进口需求函数和出口价格函数，将部分贸易以美元计价，同时假设美元计价的价格具有粘性。
数据支持：多项研究（如Casas et al., 2017；Boz et al., 2017）表明，美元在贸易定价中具有主导地位，且汇率变动对贸易有显著影响。
实证结果：在回归分析中，美元实际有效汇率对出口增长有显著影响，而本地汇率对进口增长的影响则因经济体类型不同而异。
政策意义：DCP的引入对全球贸易变量的动态有重要影响，尤其在分析汇率冲击和贸易溢出效应时，能够提供更准确的政策模拟。

进口需求函数：在DCP下，欧元区非石油进口需求公式为：
$$
m_{ea, as, t}^{nonoil, dcp} = \left(\frac{S_{ea, t} P_{as, t}^{x^{dcp}}}{P_{ea, t}^{cpi}}\right)^{-\theta_{ea}^{nonoil}} da_{ea, t}
$$
全球进口价格指数：
$$
P_{t}^{m} = \sum_{j} \chi_{j} \left(\frac{P_{j, t}^{m}}{S_{j, t}}\right)
$$
出口价格函数：
$$
P_{ea, t}^{x} = \delta_{ea}^{dcp} \left(S_{ea, t} P_{ea, t}^{xdcp}\right) + \left(1 - \delta_{ea}^{dcp}\right) P_{ea, t}^{ppi}
$$
出口价格通胀：
$$
\hat{p}{ea, t}^{rxdcpus} - \hat{p}{ea, t-1}^{rxdcpus} = \hat{\pi}{ea, t}^{xdcp} - \hat{\pi}{us, t}^{cpi}
$$
贸易平衡条件：
$$
P_{ea, t}^{defl} \cdot y_{ea, t} = P_{ea, t}^{cpi} \cdot ci_{ea, t} + P_{ea, t}^{g} \cdot g_{ea, t} + P_{ea, t}^{x} \cdot x_{ea, t} - P_{ea, t}^{m} \cdot m_{ea, t}
$$
消费者价格函数：
$$
P_{ea, t}^{cpi} = \bar{\omega}{ea}^{oil} \left(P{t}^{oil} + Q_{ea, t}\right) + \left(1 - \bar{\omega}{ea}^{oil}\right) a{ea}^{H} P_{ea, t}^{ry}
$$