20250512-宏源期货-月度策略报告_一损俱损_28页_2mb

2025年4月，国际原油因美国对等关税政策及OPEC+增产预期大幅下挫，WTI跌破60美元/桶，PX、PTA、MEG等化工品价格同步受压。PX成本坍塌叠加检修力度不足，价格创上市新低，4月中国主港现货均价75608美元/吨，环比跌981%；PTA受关税冲击持续低位运行，4月均价444264元/吨，同比跌2542%；MEG因下游需求疲软及进口量回落维持区间震荡，月均价427080元/吨，环比跌24844元/吨。
PX分析：亚洲装置集中检修（4-7月）导致供应收缩，但PTA检修频繁抑制需求，4月去库速度较一季度加快。PXN（PX-石脑油价差）维持低位支撑，但基本面转好难以形成长期支撑。下月关注油价修复及中美会谈对下游需求的影响。
PTA分析：4月加工费回升至34591元/吨，但出口量环比跌2433%（主要因土耳其新产能投产）。库存从高位回落，5月检修仍集中，聚酯减产延后或支撑去库逻辑，但需警惕市场供需矛盾。
MEG分析：国内供应端检修（中海壳牌、煤化工等）与煤制装置恢复延迟至5月下旬，进口受关税影响回落。聚酯开工率提升与产销好转带动需求，但港口库存维持高位，5月进口量预计减少。
聚酯市场：价格持续下跌，4月长丝产销率回升至5186%，但库存仍处年内峰值。瓶片出口高增1603%，显示需求韧性，需关注后续减产执行力度及转出口政策变化。
纺服消费：江浙地区织造开机率温和下降，一季度纺织服装出口同比增长1%，但美国关税政策显著打击出口。核心市场（美国、越南、印度）需求疲软，需警惕贸易摩擦对全球供应链的扰动。
后市展望：PX或受成本修复及基本面改善支撑，运行区间6400-6800元/吨；PTA供需去库将提供支撑，但原油价格震荡偏弱限制上涨空间，运行区间4500-5000元/吨；MEG无明确消息指引，预计4100-4500元/吨区间运行。风险提示：美国对转出口政策打压或加剧市场不确定性。