证券行业2021年年报及2022年一季报总结：行业变革中的探索与前行-20220513-国信证券-20页_2mb

证券行业2021年年报及2022年一季报总结：行业变革中的探索与前行

核心内容概览

• 2021年业绩表现：证券行业整体业绩稳健增长，实现营业收入6429亿元，同比增长22%；归母净利润1946亿元，同比增长31%。
• 2022年一季度业绩：受市场下行影响，业绩普遍下滑，营业收入963亿元，同比下降30%；归母净利润229亿元，同比下降46%。
• 行业趋势：ROE持续上升，行业杠杆倍数为4.12倍，但远低于国际投行平均水平，说明我国证券公司杠杆运用能力仍有提升空间。
• 行业变化：行业在变革中不断探索创新，转型路径逐渐清晰，向差异化、专业化方向发展。
• 投资建议：继续推荐龙头券商及特色券商，维持“超配”评级。

主要观点

业绩概况

• 2021年业绩增长：行业整体业绩增长显著，头部券商表现突出，前十家券商净利润突破100亿元。
• 2022年一季度业绩下滑：市场整体下跌导致业绩下滑，仅中信证券和国联证券实现正增长。
• 业务结构：2021年，投资业务和经纪业务是主要收入来源，分别贡献25%和24%；投行业务、信用业务、资管业务贡献分别为11%、11%、7%。

行业变化

• 龙头券商转型效果显著：大型券商对通道型经纪业务依赖度低，积极拓展代销金融产品、基金投顾等财富管理业务。
• 投资业务分化明显：场外业务带来显著杠杆效应，头部券商在杠杆倍数和ROE方面领先。
• 投行业务马太效应：注册制推动下，投行业务向头部券商集中，龙头券商市场份额不断扩大。
• 资管业务结构优化：主动管理规模占比迅速提升，行业整体资管规模同比增长3.53%，其中集合资管规模增长112.52%。

关键信息

行业财务指标

• 2021年总资产：10.59万亿元，同比增长19%。
• 2021年净资产：2.57万亿元，同比增长11%。
• 2021年杠杆倍数：4.12倍，较2020年提升。
• 2021年ROE：7.83%，较2020年提升1个百分点。
• 2022年一季度PB估值：1.28倍，处于历史4.30%分位，安全边际较高。

业务表现

• 经纪业务：2021年日均成交额同比增长25%，为经纪业务带来手续费收入。
• 投资业务：受益于市场上涨，投资净收益和公允价值变动贡献显著。
• 投行业务：2022年一季度IPO募资规模增长129.58%，头部券商市场份额扩大。
• 资管业务：2021年资管收入497.50亿元，同比增长28.14%；中信证券受托管理资产规模最大。

重点公司推荐

• 中信证券：投资评级“买入”，2022年EPS预测为1.82元，PE预测为10.51倍。
• 中金公司：投资评级“买入”，2022年EPS预测为2.46元，PE预测为14.94倍。
• 华泰证券：投资评级“买入”，2022年EPS预测为1.58元，PE预测为8.27倍。
• 东方财富：投资评级“买入”，2022年EPS预测为0.92元，PE预测为24.25倍。
• 国联证券：投资评级“买入”，2022年EPS预测为0.39元，PE预测为25.18倍。

风险提示

• 疫情扩散：疫情严重程度超出预期。
• 市场下跌：对券商业绩和估值修复带来不确定性。
• 金融监管：监管趋严可能影响业务发展。
• 市场竞争：竞争加剧可能压缩利润空间。
• 创新不及预期：创新推进不及预期可能影响行业竞争力。

行业趋势与投资建议

• 差异化发展：行业向差异化发展，龙头券商在资本实力、风险管理、研究定价等方面具有明显优势。
• 专业化转型：业务向专业化转型，提升综合服务能力。
• 推荐组合：推荐中信证券、中金公司、华泰证券等龙头券商，以及东方财富、国联证券等特色券商。

行业研究结论

证券行业在2021年实现稳健增长，2022年一季度受市场下跌影响业绩普遍下滑。行业整体呈现差异化发展和专业化转型趋势，龙头券商在业务布局、资本实力、创新能力等方面具有明显优势。当前行业PB估值处于历史低位，具有较高的安全边际，整体维持“超配”评级。