成本看债系列二：保险公司负债成本全梳理-240806-中邮证券-30页_1mb

固定收益报告强调了保险公司在低利率环境下面临的负债成本挑战与机遇。自2023年以来，监管部门推进了新一轮寿险产品预定利率下调，并建立动态调整机制，以缓解行业的利差损压力。
报告指出，财险行业自2010年起综合成本率总体上行，在2023年达到99.7%，赔付率和费用率恢复到"七三开"的水平。而寿险行业的负债成本近年来呈现刚性，主要是因为传统储蓄型产品销售比例上升，且产品结构调整缓慢。2023年寿险的综合负债成本有所下降，但仍高于投资收益率，利差损风险加据。
供给侧改革方面，通过四个调整阶段的实施，寿险产品预定利率从25%下调至15%区间，尤其是传统寿险的定价利率下调75个基点，分红险和万能险也有相应的调整。

近期金监总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，旨在全面下调各类寿险产品预定利率，并与市场长期利率建立动态挂钩机制，有利于未来应对利率波动，提升保险公司的产品定价弹性。该机制的建立有望进一步缓解负债成本调降的惰性，同时也为保险行业在利率下行环境中提供更灵活的应对策略。

然而，负债端成本调整的节奏在银行存款利率多轮下调背景下仍偏慢，短期寿险负债的刚性约束依然存在。未来，随着动态调整机制的切实执行，寿险行业的负债成本调降弹性有望增强，从而对债市产生积极影响。然而，在此之前，保险行业的利差损压力仍较大，短期内长端收益率进一步下探仍需银行和保险负债成本的持续压降。当前环境对保险公司既是挑战，也是在转型期寻求新平衡的重大机遇。