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报告摘要

本报告由格林大华期货研究院研究员刘洋撰写，内容聚焦于2025年国债市场走势及2026年财政政策动向。报告结合了市场行情、重要资讯、市场逻辑及交易策略，为投资者提供了对当前国债市场及未来政策方向的参考。

国债期货走势：周二国债期货主力合约整体上涨，30年期TL2603上涨0.52%，10年期T2603上涨0.13%，5年期TF2603上涨0.09%，2年期TS2603上涨0.05%。
资金市场：短期利率上行，DR001全天加权平均为1.37%，DR007为1.50%。
现券市场：国债现券收盘收益率多数下行，2年期国债收益率下行1.23个BP至1.39%，5年期下行0.74个BP至1.60%，10年期下行0.67个BP至1.83%，30年期下行0.66个BP至2.34%。

公开市场操作：
- 央行周二开展3240亿元7天期逆回购操作，当日有3586亿元逆回购到期，合计净回笼346亿元。
- LPR连续第八个月持稳，未出现下调迹象。
财政政策动向：
- 2025年财政政策：财政部表示，2025年安排超长期特别国债资金支持了约8400个项目，带动总投资超过1万亿元，支撑全年设备工器具购置投资同比增长11.8%，拉动全部投资增长1.8个百分点。
- 财政赤字与债务规模：2025年财政赤字率按4%左右，较上年提高1个百分点；新增政府债务规模为11.86万亿元，较上年增加2.9万亿元。
- 国际比较：尽管2025年政府债务规模增加，但中国政府负债率仍低于G20国家平均水平。
2026年财政政策方向：
- 财政部表示将实施更加积极的财政政策，概括为“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”。
- 2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。
政策文件发布：
- 1月20日，财政部官网连续发布5个文件，涉及消费贷、民间投资、设备更新贷款及个人消费贷款财政贴息政策。
- 政策内容包括：中小微企业贷款贴息、服务业经营主体贷款贴息、民间投资专项担保计划、设备更新贷款财政贴息、个人消费贷款财政贴息。

2025年经济表现：全年GDP达1401879亿元，同比增长5.0%，实现年初两会目标；四季度GDP环比增长1.2%。
12月经济数据：固定资产投资增速和社会消费品零售总额增长低于市场预期，但出口增速和规模以上工业增加值同比实际增长均超预期；服务业生产指数同比增速较11月回升0.8个百分点。
房地产市场：去年12月房地产销量和房价继续下行，今年1月中上旬数据亦表现低迷。
货币政策：人行宣布自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，表示全年仍有降准降息空间。
国际环境影响：美欧围绕格陵兰岛的争执持续发酵，叠加日债风暴，打击了全球投资者的风险偏好，导致隔夜美股回落、美元指数下跌，国债期货短线或震荡偏多。