> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要 2026-06-02 总结 ## 核心内容概览 东吴证券晨会围绕宏观策略、海外周报、固收金工及行业点评展开，重点分析了恒生科技指数、非农数据、绿色债券、二级资本债、AI行业及部分个股表现，对6月市场走势及投资策略进行了展望。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 宏观策略 - **恒生科技指数走势**：2026年5月恒生科技指数呈现“月初冲高、月中回落、下旬低位震荡”的格局，累计上涨0.27%，成交额约15603.63亿港元。估值处于历史低位，但上行动能不足，预计6月将继续震荡。 - **6月市场展望**：6月指数或延续震荡格局，低估值支撑与AI产业催化有助于稳定市场，但海外通胀、FOMC不确定性及资金面转弱仍限制趋势性上行。 - **ETF表现**：科创芯片ETF、红利ETF、通信ETF等基金规模和份额增加，显示市场对科技板块仍有一定信心。建议关注多点轮动，配置进取与均衡型ETF组合。 - **风险提示**：模型失效、宏观经济不及预期、重大预期外事件等。 ### 海外周报 - **美伊冲突缓和**：上周美伊谈判进展改善市场情绪，油价下跌，科技股上涨，债券市场表现良好。 - **5月非农数据**：彭博预期5月新增非农就业8.9万人，失业率维持4.3%。非农数据将影响美联储6月议息会议决策，预期沃什更关注就业中枢指标，可能推动降息。 - **海外资产表现**：美油、布油大幅下跌，黄金上涨乏力。科技股引领全球风险资产反弹，但需关注美伊协议进展及原油供需变化。 - **风险提示**：中东局势超预期、特朗普政策、美联储紧缩政策、地缘政治危机等。 ### 固收金工 - **资金面扰动**：6月资金面扰动可能性较低，央行将通过多种工具调控流动性，维持宽松基调。 - **绿色债券**：本周绿色债券发行规模153.8亿元，较上周减少116.49亿元。成交额647亿元，折价成交为主，市场热度持续。 - **二级资本债**：本周无新发行，成交量2182亿元，较上周增加407亿元。AAA级及以下债券收益率下行，折价券表现突出。 - **风险提示**：信息延迟、数据不全、流动性收紧、正股波动等。 ### 行业点评 - **快手-W（01024.HK）**： - 2026Q1收入337.16亿元，同比增长3.4%，但经调整净利润同比下降26.3%。 - 可灵AI商业化加速，ARR达5亿美元，AI模型升级带动线上营销服务收入增长。 - 维持“买入”评级，PE估值具吸引力。 - 风险提示：AI视频行业竞争、电商竞争、政策监管等。 - **小鹏汽车-W（09868.HK）**： - 2026Q1营收130.3亿元，同比-17.6%，净亏损17.8亿元，但毛利率持续提升。 - AI商业化加速，VLA 2.0即将推出，推动海外布局。 - 维持“买入”评级，PE预期较高。 - 风险提示：价格战、自动驾驶政策、AI商业化进度等。 - **理想汽车-W（02015.HK）**： - 2026Q1营收229.8亿元，同比-11.4%，归母净利润-22.9亿元，毛利率承压。 - 自研芯片与模型实现量产，加速国际化进程。 - 维持“买入”评级，PE预期显著改善。 - 风险提示：价格战、AI商业化节奏、出海进程等。 - **滔搏（06110.HK）**： - FY2026收入257.40亿元，同比-4.7%，归母净利润12.67亿元，同比-1.5%。 - 派息率高达137.1%，高股息特征显著。 - 维持“买入”评级，PE相对合理。 - 风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧等。 - **HashKey HLDGS（03887.HK）**： - 处于盈利模型验证期，2026-2028年归母净利润预计为-7.94/-2.96/5.11亿港元。 - 具备稀缺的合规牌照及全栈业务生态，未来业绩弹性大。 - 首次覆盖，给予“买入”评级。 - 风险提示：加密资产波动、监管政策、技术安全等。 --- ## 市场与策略建议 - **A股市场**：预计6月呈现宽幅震荡，多点轮动。建议关注科技板块及电力行业。 - **港股市场**：受美伊谈判影响，市场情绪改善，科技股表现强劲，但需警惕核心权重盈利兑现。 - **ETF配置**：根据风险偏好，选择进取型与均衡型ETF组合，关注科技、通信、电力等方向。 - **转债配置**：优先选择低价高质地、景气方向明确、正股弹性尚未充分定价的品种，如科利转债、艾迪转债等。 - **债券市场**：6月流动性环境温和，若出现扰动或为配置时机。关注绿色债券及二级资本债走势。 --- ## 风险提示汇总 1. 宏观经济不及预期； 2. 海外地缘政治风险； 3. 美联储政策不确定性； 4. AI商业化推进不及预期； 5. 个股流动性不足； 6. 加密资产市场波动； 7. 行业竞争加剧； 8. 监管政策变化； 9. 资金面转弱； 10. 模型失效风险。