20240522-紫金天风-_专题报告_10年的螺纹钢牛熊周期_10页_777kb

紫金天风期货研究报告：钢铁行业十年回顾与前景展望

一、行业回顾

钢铁行业在过去十年经历了三个牛熊周期：

1. 2012-2015年下行周期：房地产调整、产能过剩，螺纹钢价格从4500元/吨跌至1900元/吨；
2. 2016-2020年上行周期：供给侧改革、棚改货币化推动需求增长，钢材价格飙升至6300元/吨；
3. 2021年至今过剩周期：房地产下行、需红单独转型，钢厂利润下滑，价格持续走弱。

二、当前周期特点

1. 产能过剩仍存：粗钢产量在23年继续增长，但跌幅小于上一轮；
2. 结构性变化：下游制造业与基建增速高位，分流传统行业产能压力；
3. 铁矿石强势：原料涨幅大于成材，钢厂持续让利原料端，利好铁矿石等原料；
4. 出口支持：24年钢材出口增长超亿吨，缓解需求压力。

三、与上一轮周期不同

1. 降量幅度差异：本轮房企新开工面积降幅明显大于粗钢需求跌幅；
2. 全产业链影响：过剩不仅存在于上游钢铁、煤炭，还扩散到汽车、机械等下游行业；
3. 原料端受益：铁矿石强势表现，钢厂利润压缩反而利好上游原料。

四、未来展望

1. 需求端：房地产深度调整尚未结束，但制造业与基建有望提供部分韧性；
2. 供给端：新增产能投放依然存在，过剩结构难以短期内缓解；
3. 价格机制：螺纹钢月差预计仍将维持contango状态；
4. 政策调控：历史经验表明行政压产手段可能在周期底部重启，但后续调控节奏需观察。

五、结论

当前钢铁行业处于“产需双过剩”环境中，钢价下行压力较大，但铁矿石等原料价格有望维持强势。建议关注需求结构转型下的原料端机会，同时警惕上游钢厂利润短期压缩风险。警惕房地产传导至钢厂的需求塌方风险仍需密切关注。