20240809-国海证券-极致风格下的高beta策略探讨（二）_高beta策略的组合配置_33页_21mb

极致风格高Beta策略配置方案总结

高Beta策略通过剔除低增速的红利低波策略（大盘价值）、剔除高波动的盈利预期平衡策略（大盘成长）、剔除低盈利的低波反转策略（小盘价值）和剔除短期动量的低盈利高预期组合（小盘成长）进行组合配置。

风险平价与BL模型

报告采用两类传统资产配置模型：风险平价模型与Black-Litterman（BL）模型。风险平价模型通过风险贡献均衡实现组合稳健性管理；BL模型则结合市场均衡信息与投资者观点，生成最优资产配置。

• 风险平价优化中，使用相对动量、最大回撤、Calmar比等指标，发现相对动量调整使组合年化收益达21.2%，信息比2.49。
• BL模型结合主观观点（过往动量），通过设定权重上限与剔除最差风格权重，年化收益提升至26.11%，信息ratio达2.86，表现更优，且组合波动率与最大回撤显著下降。

经济指标与状态划分

基于PPI、GDP、PMI构建经济指标，将经济状态划分为上行与下行六个阶段。经济上行初期与下行末期各风格策略收益最高，大盘价值收益稳定、胜率较高，小盘成长在各状态下波动最大且下行初期胜率最低。根据经济状态调整策略权重，构建年化收益25.05%的组合。

宏观驱动与BL模型结合

融入宏观因素的BL模型收益较BL模型提升，2024年宏观+BL组合年化收益达37.6%，信息比显著增长，资产权重分布更分散。2024年7月末持仓中银行占比41.7%，非银行金融10.5%。

配置建议与风险提示

• 风险平价与BL模型中，BL模型表现更优，短期动量与主观观点调整可提升收益。
• 经济上行中期，大盘价值与宏观贡献权重较高。
• 风险提示包括数据样本有限、历史表现不保证未来成功等。

本报告所有内容基于公开信息及历史数据，不构成投资建议，具体风险及免责声明详见报告全文。