20140129-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_13页_426kb

文档总结：2014年1月29日海外研究部晨会纪要

核心内容概述

本报告为2014年1月29日海外研究部的晨会纪要，涵盖了多家港股及美股公司的投资分析与评级调整，包括中信银行、好孩子国际、华翰生物制药、华能国际电力、网龙和大全新能源。报告分析了各公司面临的市场风险、业务发展情况、财务表现及未来增长潜力，并给出了相应的投资建议和目标价调整。

重点公司分析

1. 中信银行（998.HK）

• 评级调整：从“中性”下调至“减持”
• 目标价：从HKD4.09下调至HKD3.37，意味着10%的下行空间
• 主要风险：
  • 资产质量承压：存款脱媒、不良贷款和拨备压力可能超预期
  • 信托刚性兑付压制板块估值：流动性风险和资产质量风险累积
• 关键数据：
  • 2013-2015年EPS预测分别为0.75/0.87/1.01元
  • 当前股价对应2014年PB为0.53倍，目标价对应0.47倍PB
• 结论：风险上升，估值承压，不建议增持

2. 好孩子国际（1086.HK）

• 评级调整：维持“买入”
• 目标价：上调至HKD4.9，对应31%的上升空间
• 主要亮点：
  • 收购Cybex，获得欧洲直销网络和高档儿童汽车安全座椅产品线
  • 收购价格对应17倍2012年PE，合理
  • 与好孩子的研发驱动模式互补，增强行业领导地位
• 盈利预测：
  • 2014年EPS预测为0.27港币（+58.8% YoY）
  • 2015年EPS预测为0.36港币（+33.3% YoY）
• 结论：收购带来协同效应，盈利增长可期，维持买入评级

3. 华翰生物制药（587.HK）

• 评级调整：维持“买入”
• 目标价：HKD2.7，对应67%的上涨空间
• 主要看点：
  • 独家产品推动短期增长，如芪胶升白胶囊、妇科再造丸等
  • 2014年预计销售增长超过20%，下半年增长显著
  • 新品牌和渠道扩张带来长期增长动力
• 盈利预测：
  • 2014-2016年EPS分别为0.09/0.16/0.22港币（同比分别增长20.4%/78.5%/38.7%）
• 结论：估值有吸引力，重申买入

4. 华能国际电力（902.HK）

• 评级调整：维持“中性”
• 目标价：HKD7.65，对应8.2%的上行空间
• 主要风险：
  • 业绩增速放缓，2013年净利润增长105.4%，但2014年预计下降
  • 毛利扩张放缓，受天然气价格上涨影响
  • 装机结构变化，燃气发电盈利能力下降
• 关键数据：
  • 2013年净负债率从279%降至250%
  • 2013年第四季度收入预计为20亿元，环比下降50.6%
• 结论：对2014年盈利能力保持谨慎，维持中性评级

5. 网龙（777.HK）

• 评级调整：维持“中性”
• 目标价：下调至HKD15.46，对应1.3%的上升空间
• 主要看点：
  • 移动游戏研发成为2014年重点，预计收入占比提升
  • 91无线出售影响收入增长，未来三年PC网游收入复合增长约8.7%
• 盈利预测：
  • 2013-2015年经常性利润分别为36.6亿/25.8亿/41.1亿港币
• 结论：新业务发展尚需时间，短期缺乏催化剂，维持中性评级

6. 大全新能源（DQ.US）

• 评级调整：维持“买入”
• 目标价：US$75.98，对应112%的上升空间
• 主要看点：
  • 产能提升至6,150吨，预计2014年底再增6,000吨，总产能达12,150吨
  • 多晶硅现货价格坚挺，预计2014年均价为US$19/公斤
• 盈利预测：
  • 2014-2015年净利润预计增长755%
• 结论：估值有吸引力，维持买入评级

关键行业观点

有色行业

• 黄金：维持中性评级，短期反弹可能持续
• 铜：维持悲观评级，建议投资者卖出江西铜业（358.HK）
• 市场趋势：全球铜市场供应过剩，中国铜产量增长加快，对铜价形成下行压力

披露与免责声明

• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性
• 报告不构成投资建议，投资者应自行判断
• 报告版权属于SWS Research Co., Ltd.，未经许可不得复制、分发或引用
• 投资者可访问www.swsresearch.com获取更多披露信息