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春节累库符合预期 沪铝延续窄幅波动

核心内容概述

春节期间，铝市场整体表现平稳，LME铝价格窄幅震荡，沪铝主力合约也延续窄幅波动。市场主要受到宏观政策及供需基本面的影响，短期内铝价走势预计以震荡为主。

主要观点

1. 宏观环境

• 美国零售数据不佳，但通胀超预期回升，打压了市场对降息的预期，5月降息概率降至35%，降息预期向6月转移。
• 市场仍需关注美联储会议纪要及两会前的国内政策动向。

2. 供应情况

• 国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内无新增产能投产。
• 云南地区电解铝企业复产时间尚不明确，对供应端形成一定不确定性。
• 2月以来进口窗口阶段性关闭，累库阶段进口环比或略有下降。

3. 需求与库存

• 春节期间铝锭库存上升14.9万吨至64万吨，铝棒库存增加6.2万吨至26万吨，合计累库21万吨，基本与往年情况相当，但库存总量显著低于往年同期。
• 铝水比例偏高，铝棒累库幅度可能更大。
• 节后首日华东、华南铝锭现货升水分别为20元和40元，华南铝棒加工费略有上升至280元附近，现货端反馈尚可。

4. 成本与利润

• 2月以来氧化铝、动力煤和阳极价格趋于稳定，国内电解铝平均成本维持在16800元附近。
• 铝成本利润图显示，当前盈亏比不佳，库存回到高位，资金参与意愿有限。

5. 市场展望

• 未来一个月仍将处于累库阶段，尽管预期累库峰值低于去年，但高运行产能仍支撑较大累库量。
• 旺季有望快速去库，库存逐渐回归至低水平。
• 铝市基本面在有色金属中相对偏强，需关注累库节奏及现货反馈。
• 技术面上，短线无明显趋势，年线18600元为重要支撑，预计短期内延续震荡。

关键信息总结

库存变化

• LME铝库存增加14,675吨至549,600吨。
• 上期所铝库存减少1,402吨至104,763吨。
• 铝锭社会库存增加14.3万吨至63.4万吨。
• 铝棒社会库存增加6.15万吨至25.95万吨。
• 铝锭铝棒综合库存增加21万吨。

现货价格与升贴水

• 沪铝主力周收盘价为18,905元，周涨幅0.51%。
• 华东华南铝锭现货升水分别为20元和40元。
• 华南铝棒加工费上升至280元附近。

成本与利润

• 国内电解铝平均成本维持在16800元附近。
• 期货市场盈亏比不佳，库存高位限制资金参与意愿。

市场操作建议

• 当前沪铝操作评级为☆☆☆，表示偏多/空，趋势有驱动但操作性不强。
• 建议等待回调后再布局多单，关注技术支撑位18600元。

图表数据概览

操作评级

• 铝：☆☆☆（偏多/空，趋势有驱动但操作性不强）
• 氧化铝：★★（持多，趋势较为明晰）

专家信息

• 分析师：刘冬博（高级分析师）
• 执业编号：F3062795 Z0015311
• 联系方式：010-58747784 / gtaxinstitute@essence.com.cn

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