20160905-华泰证券-新三板行业专题_资本大年业绩爆发_战略配置出口B2C_12页_810kb

新三板行业研究总结：B2C出口电商的成长机遇

核心内容概述

本文聚焦于新三板市场中B2C出口电商行业的研究，分析其在传统外贸受压背景下的发展优势与成长潜力，指出该行业具备显著的成长属性，是当前经济环境下为数不多的景气度持续向上的领域。同时，文章强调了资本与产业共振带来的双重发展机遇，并推荐波智高远（三态跨境）作为具备较强资本能力和经营效能的优质标的。

主要观点

1. 行业背景与趋势

• 传统外贸受压：世界经济复苏缓慢、国内劳动力成本上升及贸易摩擦加剧，导致传统外贸模式面临挑战，如订单周期长、利润空间低、买家需求封闭等。
• 跨境电商优势凸显：跨境电商通过互联网手段打破传统外贸的垄断格局，使出口企业能够直接面对全球消费者，降低中间环节成本，提高利润空间。
• B2C模式弹性大：虽然B2B交易仍占主导地位，但B2C模式因碎片化、小额化及需求强劲，增速远高于B2B，具备更大的市场潜力。

2. 市场潜力与前景

• 全球市场增长迅速：预计2020年全球跨境B2C电商交易额将达9940亿美元，年均增速达27%，市场规模将从2300亿美元增至近1万亿美元。
• 中国贡献突出：以中国为核心的亚太地区在跨境B2C电商新增交易额中占比最高，达到53.6%。
• 万亿空间待挖掘：尽管目前市场仍处于群雄逐鹿阶段，市场集中度低，但行业整体规模庞大，具备持续增长和整合潜力。

3. 资本推动与行业爆发

• 新三板成资本沃土：2015年起，多家出口跨境电商企业登陆新三板，如百事泰、傲基电商、有棵树、三态跨境和海翼电商等，标志着行业从产业竞争转向产业+资本的双重竞争。
• 业绩进入爆发期：2016年，相关企业收入和利润实现高速增长，成为经济低迷期中少数景气度持续向上的行业，且增长趋势仍在加速。
• 资本与产业共振：资本推动使企业从规模扩张转向效率提升，行业进入规范和整合阶段，利润释放成为主要增长动力。

4. 配置逻辑与策略

• 买成长，配置成长性最强企业：在新三板投资周期（2-3年）中，应优先配置具备成长确定性、景气度持续向上及市场预期差的行业。
• 成长性要素：SKU提升、效能提升、资本能力是衡量成长性的三大核心指标。
• 配置优先级：从确定性角度看，资本能力是必备条件；SKU提升是确定性最强的指标；效能提升则需持续关注企业经营变化。
• 首选企业：波智高远（三态跨境）因具备较强资本能力与卓越的经营效能，被推荐为新三板首选标的。

关键信息

• 行业现状：出口跨境电商仍占主导地位，B2C模式具备更高的增长弹性。
• 市场格局：行业集中度低，市场空间广阔，具备整合潜力。
• 企业表现：2016年出口跨境电商企业收入和利润增长显著，部分企业毛利率和净利率持续改善。
• 企业成长逻辑：波智高远通过重组整合了多家跨境电商和物流企业，形成双主业协同，具备可复制的高利润率模式。
• 资本运作：安赐资本作为战略股东，提供专业化的并购支持，增强企业资本实力。
• 财务预测：预计2016-2018年公司主营业务收入分别为744百万元、1122百万元和1627百万元；归属于母公司净利润分别为114百万元、182百万元和276百万元；每股收益分别为0.17元、0.27元和0.41元。

风险提示

• SKU拓展不及预期：公司SKU增长可能受限，影响整体规模扩张。
• 利润率下滑：经营效率下降可能导致净利率水平下滑。
• 新三板流动性风险：新三板市场流动性相对较低，存在一定的投资风险。

总结

B2C出口电商行业在传统外贸受压背景下展现出强劲的成长潜力，得益于互联网技术、政策扶持以及资本市场的推动，行业正从规模扩张向效率提升转变。新三板市场成为该行业资本化的首选平台，波智高远因其卓越的经营效能和资本能力被重点推荐，具备较高的战略配置价值。未来2-3年内，该行业有望持续保持高景气度，成为投资者关注的热点领域。