20250827-国盛证券-银龙股份-603969.SH-半年报点评_业绩表现亮眼_两大核心主业增长逻辑持续兑现_3页_677kb

• 公司业绩表现: 银龙股份（603969.SH）在2025年上半年实现收入14.73亿元，同比增长8.85%，归母净利润1.72亿元，同比增长70.98%。其中，第二季度收入8.88亿元，同比增长0.88%，归母净利润1.02亿元，同比增长67.12%。核心增长引擎为预应力材料业务。

• 主营业务分析: 公司两大业务板块——预应力材料和道交预混凝土制品均有盈利提升。预应力材料收入11.58亿元，同比增长8.12%，毛利率17.43%，同比提升4.5个百分点，受益于高附加值新品（如道板板预应力丝、超高钢丝等）销量增长，整体销量同比增长9.08%。道交预混凝土制品收入2.13亿元，同比增长0.04%，但毛利率大幅提升至49.56%，同比增22.09%，主要源于高铁道板板项目贡献，如雄商高铁等。分季度看，Q1和Q2毛利率分别为23.82%和24.55%，同比增长1.92和11.53个百分点，净利率分别为12.48%和12.09%，同比增4.06和4.64个百分点。

• 增长驱动因素: 年报显示，高性能新品（如预应力丝、钢丝线等）占比提升，推动预应力材料板块净利润同比增长67.05%，占归母净利润75.49%。道交板块净利润同比增长76.69%，占归母净利润25.03%。同时，新进入新能源领域，扩大客户基础。

• 投资建议: 公司为国内预应力材料龙头企业，预计2025-2027年归母净利润分别为3.5亿、5.6亿和6.5亿元，对应PE分别为24X、15X和13X，维持“买入”评级，基于国内升级与海外扩张潜力。

• 风险提示: 主要风险包括市场竞争加剧、基建项目进度延迟以及境外业务拓展不确定性。财务预测显示收入年均增长率约11-8%，净利润增长率较高，支撑中短期增长。

财务指标：2025年预计营业收入34.77亿元，净利润率提升至10.2-15.4%，估值PE从48.5X降至12.9X，显示增长潜力；ROE提升至13.1-18.2%，偿债能力良好。

摘要结论: 银龙股份凭借预应力材料和道交业务的强劲增长，实现高盈利提升，建议投资者关注。