深度报告-20250114-国盛证券-银龙股份-603969.SH-国内升级_海外发力_37页_4mb

银龙股份首次覆盖报告分析

公司介绍

银龙股份成立于1998年，在2015年于上交所主板上市，专注于预应力材料的研发、生产和销售，并延伸至轨道交通用混凝土制品领域，主营业务体系逐步完善，产品服务于铁路、桥梁、水利等基础设施建设领域。

行业需求

预应力钢材行业已进入成熟期，总量或将收缩，但铁路、桥梁、水利等领域需求保持韧性。铁路固定资产投资回暖，特别是十四五期间铁路新线投产计划明确，高铁占比提升推动产品高端化。水利及“一带一路”项目也为PCCP等产品提供出口机会。

供给侧出清

行业集中度提升明显，头部企业受益。银龙股份在预应力钢绞线产量市占率约5%，仍有较大份额提升空间。环保及基建监管趋严促使落后产能出清加速行业整合，有利于头部企业市场份额提升。

核心优势

• 产品创新：超高强钢绞线、桥梁缆索用钢丝等高附加值产品占比提升，毛利率改善。2024H1预应力钢材毛利率达12.92%。
• 出海战略：产品出口至90多个国家和地区，参与雅万高铁、蒙内铁路等海外项目，2024年海外收入占比20%以上。
• 新型应用：风电混塔、光伏支架、LNG储罐等领域应用拓展，2024H1新能源产品销量同比增长61%。

轨道交通制品

作为第二成长曲线，2023年收入占比达11.4%，毛利率超28%。预计2024-2026年收入年增60%、25%、40%，主要受益于铁路和高铁建设持续推进。

盈利预测与估值

预计2024-2026年归母净利润分别为25亿、32亿、43亿，三年复合增速356%。对应PE分别为21倍、16倍、12倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 出口业务受地缘政治影响
• 市场需求测算存在不确定性