> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银龙股份（603969.SH）总结 ## 核心内容概述 银龙股份在2025年实现了双主业同步高增长，公司营收和净利润均实现显著提升。公司主要业务包括预应力材料和轨道交通用混凝土制品，两大业务板块均表现出强劲的增长态势。此外，公司在新能源领域的布局也在逐步推进，为未来业绩增长提供了新的动力。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **2025年业绩**：公司全年实现营业收入32.06亿元，同比增长5%；归母净利润3.66亿元，同比增长54.51%；扣非归母净利润3.65亿元，同比增长55.33%。 - **第四季度表现**：Q4收入7.63亿元，同比下滑10.35%；归母净利润9261万元，同比增长36.22%；扣非归母净利润9138万元，同比增长34.49%。 ### 双主业增长情况 1. **预应力材料业务**： - 收入：25.7亿元，同比增长5.99%，占营收比重80.15%。 - 归母净利润：2.5亿元，同比增长43.68%，占归母净利润比重68.38%。 - 销售净利率：9.73%，同比提升2.55个百分点。 - 主要增长动力来自高性能新品（如2100MPa级桥梁缆索镀锌钢丝及钢绞线、2200MPa级及以上超高强钢绞线、轨道板用螺旋肋预应力钢丝）销量增长，以及新能源领域（风电、光伏）预应力材料销量增长105.76%。 2. **轨道交通用混凝土制品业务**： - 收入：5.95亿元，同比增长48.75%，占营收比重18.57%。 - 归母净利润：1.21亿元，同比增长75.36%，占归母净利润比重33.01%。 - 销售净利率：20.34%，同比提升3.09个百分点。 - 业绩增长得益于高铁轨道板、铁路轨枕、地铁轨道板及装备等子板块的协同推动，其中高铁轨道板收入增长115.77%。 ### 新能源投资进展 - **风电项目**：宝泽龙参股公司鸿信沧州新能源的7MW风电项目已并网发电，8MW“源网荷储”一体化项目正在建设中，预计2026年底并网。 - **储能项目**：公司与多家机构共同设立的产业基金参与的山西储能调频电站项目加速建设，预计带来持续稳定的现金流。 ### 财务表现 - **毛利率提升**：2025年综合毛利率为25%，同比增加6.54个百分点，主要得益于高附加值产品销售占比的提升。 - **销售净利率**：2025年销售净利率为11.4%，同比提升2.55个百分点。 - **ROE**：2025年净资产收益率（ROE）为13.2%，同比增长显著。 - **现金流改善**：2025年经营性现金流净额为1.27亿元，去年同期为-1.06亿元，现金流状况明显好转。 ### 盈利预测与投资建议 - **未来三年盈利预测**： - 2026年：归母净利润5.9亿元，同比增长62.5%； - 2027年：归母净利润6.7亿元，同比增长13.3%； - 2028年：归母净利润7.4亿元，同比增长9.5%。 - **估值**：对应2026-2028年PE分别为13倍、12倍、11倍，估值逐步下降，但盈利增长预期强劲。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司成长性及确定性较强，未来竞争力有望进一步增强。 ### 风险提示 - **订单进度不及预期**； - **市场竞争加剧**； - **原材料价格大幅波动**。 ## 财务指标概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 3,054 | 3,206 | 3,975 | 4,310 | 4,555 | | 增长率yoy(%) | 11.1 | 5.0 | 24.0 | 8.4 | 5.7 | | 归母净利润（百万元） | 237 | 366 | 594 | 673 | 737 | | 增长率yoy(%) | 37.9 | 54.5 | 62.5 | 13.3 | 9.5 | | EPS（元/股） | 0.27 | 0.42 | 0.68 | 0.77 | 0.85 | | P/E（倍） | 32.8 | 21.2 | 13.1 | 11.5 | 10.5 | | P/B（倍） | 3.2 | 2.8 | 2.4 | 2.1 | 1.8 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 18.5 | 25.0 | 29.0 | 29.4 | 29.8 | | 净利率(%) | 7.7 | 11.4 | 14.9 | 15.6 | 16.2 | | ROE(%) | 9.7 | 13.2 | 18.3 | 17.8 | 16.9 | | ROIC(%) | 8.1 | 10.8 | 15.3 | 15.5 | 15.2 | | 资产负债率(%) | 36.9 | 38.9 | 35.8 | 32.4 | 28.8 | | 净负债比率(%) | 22.6 | 23.0 | 19.7 | 8.6 | -3.2 | | 流动比率 | 2.8 | 2.4 | 2.6 | 2.9 | 3.3 | | 速动比率 | 2.3 | 1.9 | 2.1 | 2.4 | 2.7 | | 每股收益（元/股） | 0.27 | 0.42 | 0.68 | 0.77 | 0.85 | | 每股经营现金流（元/股） | -0.12 | 0.15 | 0.22 | 0.61 | 0.79 | | 每股净资产（元/股） | 2.80 | 3.17 | 3.72 | 4.34 | 5.01 | ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 通用设备 | | 前次评级 | 买入 | | 04月30日收盘价（元） | 8.91 | | 总市值（百万元） | 7,765.37 | | 总股本（百万股） | 871.53 | | 自由流通股（%） | 97.48 | | 30日日均成交量（百万股） | 13.16 | ## 结论 银龙股份凭借双主业协同增长和新能源领域的布局，展现出良好的业绩增长潜力和市场竞争力。公司未来盈利预期持续向好，估值逐步下降，具备投资价值。投资者需关注订单执行进度、市场竞争及原材料价格波动等潜在风险。