煤焦4月策略汇报：焦炭关注产能变动，焦煤依旧长线看多-20210409-招商期货-30页_2mb

焦炭与焦煤市场分析总结

核心内容

本报告分析了2021年3月焦炭与焦煤的市场行情，并展望了未来走势。重点围绕碳中和政策对煤焦行业的影响、供需格局变化、产能调整及投资策略等方面展开。

主要观点

1. 碳中和政策带来的供给刚性

• 煤电机组装机容量未来五年增长有限，预计从2020年的10.8亿千瓦增至2025年的11亿千瓦，限制了煤炭供给的增量空间。
• 能源脱碳主要通过电力行业清洁能源比例提升和工业生产环节的产量控制及电气化改造实现。
• 长流程高炉环节供给偏刚性，而短流程电炉环节供给弹性增加，利润增厚。

2. 焦炭市场分析

• 供需过剩：3月焦炭行情主要由供需过剩主导，前期因供给增加，后期因需求下降。
• 产能调整：国内焦化产能在1-2月有所增加，预计3-4月单月产量同比增加7-8%。但需关注政策对4.3米及以下焦炉的淘汰影响。
• 库存结构：独立焦企库存或短期见顶，但整体结构相对正常。需关注进口减量对库存的影响。
• 估值分析：反弹后盘面利润中性，宽松格局下，10%以下的成本利润率才算合理。焦炭高估区间为2460以上。
• 投资建议：在淘汰政策出台前，关注盘面利润定价，等待10%以上成本利润时逢高布局空单。

3. 焦煤市场分析

• 供需格局良好：尽管短期面临蒙煤进口不及预期和澳煤进口受限，但整体供需格局良好。
• 产能与产量：1-2月焦煤产量同比增加10.44%，预计3月同比减少1.6%，4月可能环比持平。山西、贵州为增产主力，需关注贵州产能置换带来的新增量。
• 进口情况：澳煤进口依旧受限，蒙煤进口受疫情影响，通关量快速下滑，恢复需待时日。
• 库存结构：坑口低位、厂库高位，并无明显倾向，需关注蒙煤进口减量对库存结构的影响。
• 投资建议：短期关注蒙煤通关及库存变化，长期在铁路运输未修复和澳煤进口未恢复前，建议逢低布局远月多单。

关键信息

产能调整

• 焦炭产能：2021年1-2月新增产能投放未完全释放，预计3-4月单月产量同比增加7-8%。
• 焦煤产能：山西、贵州为增产主力，贵州产能置换可能带来新增量。

需求分析

• 国内需求：若全年粗钢减产2000万吨，铁水产量将多数时间维持在-6%左右。
• 出口情况：1-2月焦炭出口累计同比增加91.67%，但环比有所下滑。3-4月预计有所增加。

库存情况

• 焦炭库存：独立焦企库存或短期见顶，但整体结构相对正常。
• 焦煤库存：坑口库存低位，厂库高位，需关注进口减量对库存结构的影响。

估值分析

• 焦炭：反弹后估值中性偏高，合理成本利润率在10%以下，高估区间为2460以上。
• 焦煤：估值中性偏高，需警惕澳煤进口干扰，关注蒙煤进口变化对市场的影响。

投资策略推荐

焦炭

• 短期关注产能释放及利润变化，关注4.3米及以下焦炉的淘汰政策。
• 长期看产能逐步减少，若无政策干扰，产能决定长期走势。
• 建议在盘面利润达到10%以上时逢高布局空单。

焦煤

• 短期关注蒙煤通关情况及库存变化，蒙煤进口不足可能带来价格波动。
• 长期关注结构性短缺交易机会，特别是低硫主焦煤的短缺可能带来的机会。
• 建议逢低布局远月多单，关注山西煤矿生产、蒙煤通关、焦炉投产进度等指标。

关注指标

• 焦炭：焦企利润、产能投产情况、产能淘汰政策。
• 焦煤：山西煤矿生产、蒙煤通关、澳煤进口、焦炉投产进度、地产表现。

作者信息

• 陶锐：招商期货黑色金属组主管，重庆大学数量经济学研究生，注重基本面研究，对煤焦行业有较深刻认识。
• 资格证书：期货从业资格（F3042712），期货投资咨询资格（Z0015475）。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议。
• 报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 投资者应根据自身情况独立判断，谨慎投资。