20210409-招商期货-煤焦4月策略汇报_焦炭关注产能变动_焦煤依旧长线看多_30页_3mb

焦炭与焦煤市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了2021年3月焦炭和焦煤的市场行情，并基于碳中和政策、产能变化、供需关系及库存结构等角度，展望了未来几个月的市场趋势与投资策略。

主要观点

1. 碳中和政策对行业的影响

• 煤电机组装机容量在2021-2025年增长空间有限，预计仅从10.8亿千瓦增至11亿千瓦，限制了煤炭供给的增量。
• 能源脱碳主要通过生产清洁化和消费电气化实现，其中钢铁、建材、化工等工业生产环节的减碳对焦炭、焦煤需求产生影响。
• 长流程高炉环节的供给趋于刚性，而短流程电炉环节的供给弹性增加，利润可能提升。

2. 焦炭市场分析

• 国内供给：2021年1-2月焦炭产量同比增加10.3%，新增产能投放尚未完全释放。预计3-4月单月产量同比增加7-8%，但3月后焦化利润收缩，4月同比增速可能低于7%。
• 国内需求：若全年粗钢减产2000万吨，后续铁水产量同比将多数时间维持在-6%左右。
• 库存结构：独立焦企库存或短期见顶，但长期库存变化需关注进口减量影响。库存结构相对正常，但整体仍偏中性。
• 估值分析：反弹后盘面估值中性偏高，10%以下的成本利润率被视为合理水平。若焦煤价格预期为1600元/吨，则焦炭价格高于2460元/吨为高估区间。
• 历史对比：当前焦炭市场格局与2018年10月后类似，但供给端产能投放增加，需求端限产预期增强，导致价格反弹高度较弱。

3. 焦煤市场分析

• 国内供给：2021年1-2月焦煤产量同比增加10.44%，预计3月同比减少1.6%，4月可能环比持平。山西、贵州为主要增产地区，需关注贵州产能置换带来的新增量。
• 进口供给：1-2月焦煤进口量同比减少5.24%，澳煤仍受通关限制，蒙煤进口不及预期，疫情对通关造成影响。
• 库存结构：坑口库存低位，厂库库存高位，整体结构中性。短期需关注蒙煤通关变化及对库存结构的影响。
• 内外价差：内外价差再创新高，进口量预计有限，对焦煤价格形成支撑。
• 基本面：供给端呈现刚性，需求端因焦炭产量增加而有所上升，但进口减量尚未出现明显补足，整体格局良好。

关键信息

产能变化

• 焦炭：2021年3月焦化产能淘汰和新增情况显示，山西为焦炭产能淘汰的主要省份，占比36.58%。预计未来产能将逐步向集中化、清洁化方向发展。
• 焦煤：国内焦煤产能主要集中在山西、贵州，预计未来产能置换将带来新增供给。

供给与需求趋势

• 焦炭：供给持续增加，需求面临压减，未来价格趋势取决于政策和钢厂库存管理。
• 焦煤：供给端受澳煤进口受限和蒙煤通关下滑影响，短期内供给偏紧，但长期仍需关注结构性短缺机会。

库存结构

• 焦炭库存结构相对正常，但独立焦企库存可能短期见顶。
• 焦煤坑口库存低位，厂库库存高位，整体库存结构中性。

估值与利润

• 焦炭：反弹后盘面估值中性偏高，10%以下成本利润率合理。
• 焦煤：内外价差高位，进口减量支撑价格，短期需关注蒙煤通关情况。

投资策略推荐

焦炭

• 短期：关注估值变化，若盘面利润高于10%，可逢高布局空单。
• 长期：若无政策干扰，产能逐步释放将导致长期供给增加，价格承压。

焦煤

• 短期：关注蒙煤通关情况及库存结构变化，若蒙煤低通关持续，可逢低布局远月多单。
• 长期：持续关注低硫主焦煤的结构性短缺交易机会，尤其是远期供应可能不足的情况。

关注指标

• 焦企利润
• 产能投产情况
• 产能淘汰政策
• 蒙煤通关
• 澳煤进口政策
• 焦炉投产进度
• 地产表现
• 钢厂库存管理
• 煤矿生产情况

作者信息

• 作者：陶锐
• 职位：招商期货研究所黑色金属组主管
• 背景：重庆大学数量经济学研究生，注重基本面研究，对煤焦行业有深入理解。
• 资质：期货从业资格（F3042712），期货投资咨询资格（Z0015475）

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法获取的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性做任何保证。
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 招商期货不对使用报告引发的损失承担责任。