20220828-光大证券-太阳纸业-002078.SZ-2022年中报点评_2Q业绩环比大幅增长_预计3Q利润将继续环比上行_4页_712kb

公司研究总结：太阳纸业（002078.SZ）

核心内容

太阳纸业在2022年中报中表现出良好的业绩增长，尤其是第二季度净利润环比大幅上升。尽管上半年整体净利润同比下滑，但第二季度业绩表现超预期，主要得益于木浆价格的持续上涨，尤其是溶解浆价格的显著提升。

主要观点

• 业绩表现：

  • 1H2022公司实现营收198.5亿元，同比增长25.6%；归母净利润16.6亿元，同比下降25.6%。
  • 2Q2022公司实现营收101.9亿元，同比增长24.7%；归母净利润9.8亿元，同比增长-12.4%。
  • 2Q净利润环比增长45.8%，主要受益于木浆价格的上涨，尤其是溶解浆均价上涨1464元/吨。

• 盈利能力：

  • 1H2022公司毛利率为16.5%，同比下降6.3个百分点；归母净利率为8.4%，同比下降5.8个百分点。
  • 2Q公司毛利率为18.9%，环比上升4.9个百分点；归母净利率为9.7%，环比上升4.1个百分点。
  • 木浆板块表现突出，1H2022木浆营收48.8亿元，同比增长76.2%；溶解浆营收25.9亿元，同比增长41.5%。

• 费用率：

  • 1H2022期间费用率为6.9%，同比增长1.3个百分点；其中管理费用率和研发费用率有所上升。
  • 2Q期间费用率为7.7%，同比增长2.0个百分点。

• 盈利预测与估值：

  • 调整2022年EPS至1.32元，上调幅度为17.8%。
  • 2023-2024年EPS预测分别为1.32元和1.43元，下调幅度分别为7.8%和3.5%。
  • 当前股价对应2022-2024年PE分别为9/9/8倍，估值较低。

关键信息

业绩亮点

• 木浆板块营收增长显著，溶解浆价格持续上涨，带动公司整体盈利能力提升。
• 经营性现金流表现良好，1H2022经营性现金流量净额27.5亿元，同比增长3.4%；2Q经营性现金流量净额17.2亿元，同比增长136.5%。

业务板块表现

• 纸板块营收139.0亿元，同比增长11.3%；其中双胶纸、铜版纸、牛皮箱板纸等产品营收均有所增长，但部分产品如淋膜原纸、瓦楞原纸毛利率下滑。
• 木浆板块营收增长显著，溶解浆价格大幅上涨，带动毛利率提升。

风险提示

• 国内宏观经济低于预期。
• 木浆和动力煤价格上涨超预期。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司3Q净利润预计仍将继续环比上行，且当前估值较低，具备投资价值。

财务数据概览

盈利能力

估值指标

每股指标

市场数据

评级体系

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在假设依赖，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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