20240326-紫金天风-豆粕周报_豆粕_超跌后的空头回补_28页_4mb

研究报告总结

研究员信息：
聂波，从业资格证号：F03117695，交易咨询证号：Z0019358，研究助理：魏舒婷，从业资格证号：F03117058

研究周期： 2024年3月15日至3月25日

核心观点

本周M05震荡偏强，在3225-3270区间运行。短期关注国内油厂压榨开机动态。风险因素在于周五的种植意向报告及市场对供应增多的预期。

国内基本面

1. 供应端：
   • 3月大豆进口量少，豆粕去库速度加快。
   • 现货基差走强，周度上升25元/吨。
   • 到港大豆数量环比减少，港口库存下降。
2. 需求端：
   • 压榨开机率下降，不及预期。
   • 物理库存天数增加，华南备货基本结束。
   • 豆粕库存减少，同比降幅较大。
   • 终端消费（养殖）利润普遍偏低，恢复缓慢。

国际视角

1. 美国大豆：
   • CBOT大豆管理基金净空持仓减少。
   • 美豆价格周度小幅上涨。
   • 出口净销售数量增加，但累计进度偏慢。
   • 压榨利润改善。
2. 南美大豆（巴西/阿根廷）：
   • 巴西：
     • 大豆收割进度加快。
     • 贴水小幅反弹（对美豆）。
   • 阿根廷：
     • RS区降雨趋于缓和。
     • 大豆优良率处于偏低水平（历史对比）。

数据亮点与风险

• 美豆： 压榨利润上升16美元。
• 阿根廷出口： 3月14日当周，对华新作净销售304万吨（周度改善），但年度累计对华出口量同比下降。
• 天气预期：
  • 国际模型预阿根廷RS区未来一周降雨偏少。
  • 阿根廷布宜诺斯艾利斯与圣菲地区新作收获期预期降水正常或略偏少。

关键数据点

• 美国大豆基金净空持仓降至14万手。
• 巴西大豆收割进度达663%。
• 阿根廷大豆优良率约为31%。
• 中国豆粕主力合约周度跌幅超2%。

结论

报告建议关注开盘率等国内政策动态，谨慎对待价格大幅波动风险。