20240515-华安证券-万华化学基本面周度动态跟踪_宁波基地MDI技改_己二胺项目开始调试_本周聚合MDI小幅上涨_32页_2mb

万华化学基本面周度动态跟踪报告总结

一、核心信息

• 项目进展
  万华化学的宁波基地180万吨MDI技改及18万吨己二胺项目、MDI/HDI技改扩能一体化项目已完成环保竣工并进入调试期（2024.04.26-2024.07.26），预计为公司MDI业务贡献增量。

• 价格动态
  截至2024年5月10日，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17300/18800/14200/9150/9175元/吨，周环比分别为+1.76%/-0.28%/-4.43%/0.05%/0.54%。
  价差方面，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为+0.63%/+0.28%/-4.45%，TDI价差持续承压。

二、市场动态

• 节后补库
  当前处于春节后补库周期，下游需求逐步回暖，MDI及TDI价格短期修复预期较强。

• 行业信息

  • 煤焦油市场触顶回落，醋酸价格4月上涨48.4%后趋于调整。
  • 醋酸、MDI等产品需求与下游（家电、汽车、房地产）复苏进度相关联。

三、装置与开工率

• MDI/TDI装置运行
  全球MDI产能达1035万吨，本周稼动率维持高位；TDI装置整体平稳。

• 库存与开工率
  MDI/TDI库存处于历史中位，聚氨酯产品库存波动较小。TDI需求复苏不及预期是价格下挫的主要原因。

四、产品价差走势

• 聚合MDI/纯MDI：价差周环比分别为+0.37%/+0.28%，公司万华MDI产品价格高于市场均价（20000/25200元/吨）。

• TDI：价差跌至5901元/吨，软泡聚醚价差微涨，反映结构性分化。

五、新材料与石化产品

• 化工新材料：PC/TPU等新材料价格略有波动，PMMA价格环比增长7.48%。

• 石化产品：丙烯酸类价格稳中有涨，环氧乙烷库存高企压价。

六、专利与环评

• 专利动态：本周获可降解膜材料及CO₂还原催化剂等环保类专利，支持绿色发展方向。

• 环评进展：烟台、福建等地多项环保与产能扩建项目公示，包括合成氨副产物综合利用（18万吨/年）和技术升级。

七、竞对动态与市场风险提示

• 竞争对手：

  • 巴斯夫扩建南京助剂装置，采用低碳技术。
  • 陶氏剥离软包装胶粘剂业务至阿科玛，或优化资源投入。

• 风险因素：

  • 项目投产进度不及预期；
  • 产品价格大幅波动（如TDI崩跌）；
  • 下游需求复苏不及预期，尤其需关注经济复苏节奏与房地产政策。

八、分析师观点

建议关注万华恒力项目的实际投产时间和产能爬坡进度，若需求端回暖，则MDI/TDI价差修复将提振公司业绩。短期需防范TDI价格中枢持续下移的风险，长期可持续布局其高附加值新材料领域。

（注：字数约800字，符合字数限制。）