20250504-东吴证券-兆威机电-003021.SZ-2024年报_2025年一季报点评_业绩增速可观_积极布局人形机器人灵巧手领域_3页_459kb

兆威机电2024年报及2025年一季报分析总结：
公司2024年业绩持续增长，实现营收152.5亿元，同比增长26.42%，归母净利润22.5亿元，同比增长25.11%，扣非净利润18.4亿元，同比增长37.57%。分产品看，微型传动系统、精密注塑件及精密模具及其他业务分别增长28.20%、24.52%和18.36%。国内业务收入131.2亿元（+25.12%），海外收入21.2亿元（+35.15%）。2025年一季度营收36.8亿元（+17.66%），归母净利润0.55亿元（-11.9%），扣非净利润0.47亿元（+68.6%）。

毛利率方面，2024年公司整体毛利率31.43%，同比上升2.38个百分点，主要受益于微型传动系统（28.87%）、精密注塑件（40.92%）毛利率提升，但精密模具及其他业务毛利率下降9.40个百分点。销售净利率14.76%，同比微降0.16个百分点，2025年一季度净利率14.89%，同比下降2.84个百分点，主因其他收益与投资收益减少及费用率上升。期间费用率17.29%，同比增加0.56个百分点，其中销售费用率上升0.40个百分点，管理费用率下降0.09个百分点，财务费用率上升0.75个百分点，研发费用率下降0.50个百分点。

截至2024年末，公司存货达184亿元，同比增长119.5%，主要因库存商品增加。经营活动净现金流同比减少36.89%至124亿元，现金流周转有所放缓。

公司积极布局人形机器人领域，于2024年11月发布全球首创17主动自由度灵巧手产品。产品集成微型减速器、电机、控制单元及电子皮肤传感器，每个指关节配备独立高功率密度微电机模组，实现多关节柔顺控制，支持复杂精细动作。单指节配置3个以上主动单元，感知能力与灵活性接近人手，突破传统灵巧手抓握瓶颈。

盈利预测方面，因关税政策影响，公司2025-2026年归母净利润预测下调至270亿元（原278亿元）和332亿元（原351亿元），2027年预计达415亿元。当前股价对应2025-2027年动态PE分别为113倍、92倍、74倍。鉴于公司在灵巧手领域的前瞻性布局，维持“增持”评级。

风险提示包括人形机器人商业化进程不及预期、研发进展滞后及宏观经济波动风险。公司财务数据显示，资产负债率21.73%，2024年ROE（摊薄）为69.8%，2025年预测增至79.1%。长期借款及应付债券均为0，资本开支分别为-168亿元、-76亿元，资产负债结构相对稳健。

关键财务指标：

• 2024年市净率9.46倍，总市值3052亿元，流通A股市值26199亿元。
• 2025年一季度经营性现金流同比下滑36.89%，但投资及筹资活动现金流变动不大。
• 整体业务增长趋势明确，但短期现金流压力及毛利率波动需关注。

公司通过技术升级和产品创新，加速向高附加值领域转型，长期成长空间受人形机器人市场前景支撑。