20230516-首创证券-南芯科技-688484.SH-公司简评报告_电荷泵充电管理龙头_下游领域持续拓展_3页_405kb
报告摘要
南芯科技（688484）公司简评总结
公司概况
南芯科技是一家专注于电源管理芯片设计的公司，其核心产品包括电荷泵充电管理、通用充电管理、无线充电管理、DC-DC、AC-DC、充电协议及锂电管理芯片等。公司作为全球电荷泵充电管理芯片的龙头，以2021年出货量为基准，市场占有率达24%，位居全球第一。
财务表现
2023年第一季度
- 营收：2.86亿元，同比减少32.08%
- 归母净利润：0.31亿元，同比减少75.83%
- 毛利率：41.23%
- 净利率：10.84%
- 存货：截至2023年3月31日，账面存货为2.95亿元，较2022年底减少0.41亿元，去化进展顺利。
盈利预测（2023-2025年）
| 年度 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023E | 17.53 | 34.78 | 3.42 | 38.77 | 0.81 | 50.83 |
| 2024E | 23.10 | 31.77 | 4.41 | 29.17 | 1.04 | 39.35 |
| 2025E | 30.05 | 30.08 | 6.17 | 39.75 | 1.46 | 28.16 |
预计公司2023-2025年净利润将显著增长，2025年PE估值降至28倍。
核心观点
- 市场前景：公司作为电荷泵充电管理芯片龙头，随着产品性能的提升，单价有望继续上涨，从而推动营收增长。
- 下游拓展：公司已进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto等手机品牌供应链，并在消费电子、工业及汽车领域均有布局，未来有望进一步扩展至储能汽车等新领域。
- 研发投入：公司计划投入3.35亿元用于汽车电子项目研发，表明其在高端市场的布局意图。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，基于对公司未来业绩增长的看好。
风险提示
- 新产品研发不及预期
- 下游拓展不及预期
- 消费需求持续疲软
财务比率分析
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 43% | 42% | 43% | 44% |
| 净利率 | 19% | 19% | 19% | 21% |
| ROE | 25% | 29% | 33% | 38% |
| ROIC | 21% | 26% | 33% | 38% |
| 资产负债率 | 53% | 44% | 46% | 47% |
| 净负债比率 | -51% | -49% | -65% | -77% |
| 总资产周转率 | 0.77 | 0.77 | 0.93 | 0.98 |
| 应收账款周转率 | 9.05 | 10.00 | 10.00 | 10.00 |
| 应付账款周转率 | 1.67 | 2.00 | 2.00 | 2.00 |
| 每股净资产 | 2.98 | 2.94 | 3.47 | 4.20 |
财务比率整体呈现稳健趋势，盈利能力及运营效率持续提升。
技术指标与估值
- 总股本：4.24亿股
- 总市值：173.65亿元
- PE（当前）：59.95倍
- PB（当前）：13.74倍
- 股价波动：2023年一季度股价波动较大，但公司基本面稳健，具备较强成长性。
投资建议
- 评级：买入
- 依据：公司具备较强的市场竞争力和技术优势，下游拓展顺利，未来增长可期。
团队信息
- 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾任职于比亚迪半导体、国信证券研究所等机构。
- 韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年加入首创证券。
评级说明
- 投资建议基于公司未来6个月内相对沪深300指数的表现。
- “买入”评级对应相对沪深300指数涨幅15%以上。
免责声明
本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险。
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