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农业植保无人机行业深度报告：艾森博（837563）

核心内容

艾森博是一家专注于农业植保无人机研发、生产、销售与服务的创新企业，成立于2010年，依托北航研发团队，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司业务涵盖农业植保、警用安防、电力巡检、石油管道巡检等多个领域，2016年被列为新三板农业植保无人机第一股，具备良好的发展潜力和市场前景。

主要观点

1. 业务爆发期临近：随着农业植保无人机市场快速增长，艾森博的农业植保服务和硬件销售业务将进入爆发期，预计未来三年净利润CAGR将达190%。
2. 产业链完善：无人机产业链已逐步成型，公司占据产业链核心环节，具有较高的技术壁垒和市场竞争力。
3. 政策利好：低空管制政策放开和无人机入围农机补贴目录，为农业植保无人机行业带来新的增长机遇。
4. 市场布局广泛：公司深耕江西农业植保市场，未来有望辐射全国，并拓展警用、巡检等非农业领域。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2010年
• 主营业务：农业植保无人机研发、生产、销售与服务
• 技术优势：依托北航研发团队，具备成熟无人机技术和产品
• 市场拓展：2016年中标神华集团电力巡检项目，积极拓展国家电网和石油管道巡检业务
• 股权结构：刘臣为控股股东，持股42.83%；伏浩持股21.8%；深圳市博信合创投资管理中心持股15%；北京易航源科技有限公司持股7.9%；其他自然人股东合计持股10.8%

农业植保市场

• 全国耕地面积：截至2015年末为18.65亿亩
• 作业频率：平均5次/亩/年
• 作业价格：平均13.8元/次/亩
• 2023年预测：农业植保无人机硬件销售额将达160亿元，植保服务市场将达485亿元
• 2016年预测：农业植保服务收入为300万元，硬件销售收入为4400万元，合计4700万元
• 2017年预测：农业植保服务收入为2660万元，硬件销售收入为13800万元，合计16460万元
• 2018年预测：农业植保服务收入为3760万元，硬件销售收入为18200万元，合计21960万元
• 归属母公司净利润：2016年为542万元，2017年为3758万元，2018年为5099万元
• 2017年PE估值区间：25-35倍，对应市值9.4亿-13亿元

农业植保业务发展

• 江西作为农业植保示范区，拥有全国第一的双季稻种植面积，土地流转率超过30%
• 农业植保无人机作业效率高、成本低、效果好，预计2023年农业植保作业渗透率将达40%以上
• 公司与江西省正邦生化公司合作，推动农业植保业务大面积布局
• 公司在江西建立本地化服务体系，采用“云网”平台实现无人机飞行管理、数据挖掘、飞手管理等

产业链与核心技术

• 无人机产业链分为上游（核心零部件）、中游（系统设计与集成）、下游（销售与服务）
• 公司占据产业链核心环节，具备较高的技术壁垒
• 无人机电控系统自主研发，天信“云网”平台可实现飞行监控、数据挖掘、飞手管理等功能
• 公司具备高技术壁垒，通过灵活的市场合作模式快速复制业务

盈利能力与财务预测

• 2016年-2018年营业收入分别为4700万元、1.64亿元、2.19亿元
• 2016年-2018年净利润分别为542万元、3758万元、5099万元
• 2016年净利润增速为14.85%，2017年净利润增速为5.93%，2018年净利润增速为0.36%
• 2016年-2018年毛利率分别为45.89%、46.33%、46.37%
• 2016年-2018年净利率分别为11.53%、22.83%、23.22%

市场拓展与商业模式

• 公司商业模式以地为核心、以人为本，建立本地化服务体系
• 公司采用“云网”平台，降低无人机飞手招募门槛，提高作业效率
• 公司在江西市场深耕，未来有望辐射全国，拓展警用和巡检无人机市场
• 公司具备清晰的盈利模式，利于多层次有条不紊地开展业务，实现持续高增长

总结

艾森博作为农业植保无人机领域的后起之秀，凭借自主研发能力和灵活的市场策略，已在国内农业植保市场取得一定市场份额，并在警用和巡检无人机市场拓展迅速。随着政策利好和市场需求的持续增长，公司未来发展前景广阔，盈利能力和市场空间有望持续提升。