20170725-光大证券-事件研究系列报告之五_事件因子选股_多维度_全覆盖_24页_2mb

报告摘要

事件因子选股：多维度、全覆盖总结

核心内容

事件因子选股是一种基于事件效应的量化选股方法，旨在通过将事件的股价效应转化为因子，实现对股票的筛选，以达到定期换仓和方便头寸管理的目的。该方法通过构建事件池、事件打分、股票打分等步骤，综合分析事件对股价的影响，并在多维度指标下进行加权处理，提高策略的稳定性与收益表现。

主要观点

事件因子选股的优势：
- 因子计算周期稳定可控，避免了传统事件选股中仓位管理的难题。
- 综合考虑多事件影响，提高策略的稳定性。
- 通过负面清单规避“踩雷”风险，增强投资安全性。
- 策略易于更新，可及时加入新发现的事件。
事件池的全面覆盖：
- 事件池涵盖基本面、股权、公司经营、特殊类型四大类，共39个细分事件。
- 事件池包括了具有显著超额收益的事件，如一季报正面业绩预告、定向增发、高管增持等，也包括具有显著负面效应的事件，如实施ST、高管减持等。
事件效应的多维度分析：
- 超额收益：作为核心指标，用于衡量事件对股价的影响。
- 换手率变动指标：反映投资者预期变化，用于评估事件影响力。
- 波动率变动指标：衡量市场不确定性变化，用于识别事件对市场情绪的影响。
事件筛选标准：
- 事件效应强度：事件后20、60日累计超额收益至少有一项不低于0.2%，且t检验在95%水平上显著。
- 事件数量：历年事件数量相对稳定或逐年增加，近三年不少于100次。
策略表现优异：
- 以中证500为基准，事件因子选股策略在大部分年度表现优异，尤其在2011、2012、2015年度，信息比率超过1.8，超额收益超过15%。
- 以小盘指数（中证1000）为基准，策略在大部分年度仍能保持正超额收益，信息比率超过1.3的年份包括2011、2012、2014、2015、2016年度。

关键信息

事件池结构

基本面类：包括年报业绩预告、一季报业绩预告、卖方推票等。
股权类：包括定向增发、员工持股、股权激励、高管股份变动、大宗交易等。
公司经营类：包括重大项目中标、诉讼仲裁、违规、澄清利空等。
特殊类：包括解禁、撤销ST、实施ST、重要指数纳入/剔除、破发等。

事件打分与股票打分

事件打分：基于事件后累计超额收益，结合换手率变动、波动率变动、换仓日距离事件日时长等因素进行打分。
股票打分：将事件得分进行加权汇总，得出股票的事件因子得分，用于筛选优质股票。

加权方式分析

胜率+时间组合加权：表现最优，尤其在持仓股票数为30-90时，信息比率稳定且较高。
换手率、波动率、峰度等加权方式：效果次之，但对策略表现仍有影响。
剔除强负面事件：虽然能降低风险，但策略表现有所下滑，说明部分负面事件可能仍具有投资价值。
剔除ST股票：有效控制退市风险，策略表现更稳健，尤其在胜率+时间组合下表现最佳。

策略回测结果

信息比率：在胜率+时间组合加权下，策略信息比率表现最优，尤其在持仓股票数为50时达到1.137。
年化表现：以中证500为基准，年化收益率达29.71%，年化超额收益为12.87%，信息比率为1.137。
小盘基准表现：以中证1000为基准，策略在大部分年度仍能保持正超额收益，尤其在2011、2012、2014、2015、2016年度表现优异。

结构清晰总结

事件因子选股体系构建流程

构造事件池：筛选出具有显著股价效应的事件，形成事件池。
事件打分：基于事件后的累计超额收益、换手率变动、波动率变动等指标对事件进行打分。
股票打分：对股票近期发生的事件得分进行加权汇总，得到股票的事件因子得分。

事件效应分析

超额收益：衡量事件对股价的直接影响。
换手率变动指标：反映投资者预期变化，判断事件影响力。
波动率变动指标：衡量市场不确定性，判断事件对市场情绪的影响。

事件筛选标准

事件效应强度：至少一项累计超额收益不低于0.2%，且t检验显著。
事件数量：近三年不少于100次，确保统计基础充足。

策略表现

以中证500为基准，策略在2011、2012、2015年度表现突出，信息比率超过1.8。
以中证1000为基准，策略在2011、2012、2014、2015、2016年度表现良好，信息比率超过1.3。
剔除ST股票后，策略表现更为稳健，胜率+时间组合加权效果最佳。

加权方式比较

胜率+时间组合加权：信息比率最优，策略表现稳定。
换手率、波动率、峰度加权：效果次之，但对策略仍有一定影响。
剔除强负面事件：虽能降低风险，但策略表现有所下降。

事件窗口期影响

滚动五年：相比滚动三年，策略表现更为稳定，信息比率提高。

总结

事件因子选股是一种有效的方法，能够克服传统事件选股的局限，提高投资策略的稳定性和收益表现。通过全面覆盖各类事件，多维度分析事件效应，并采用合理的加权方式，可以构建出一个稳健且具有超额收益能力的事件因子选股体系。策略表现显示，以中证500和中证1000为基准，均能获得可观的超额收益，尤其在特定年度表现突出。剔除ST股票和强负面事件，有助于控制风险，提升策略的稳健性。

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