20151211-申万宏源-事件因子选股体系报告_从事件效应变化再出发_25页_1mb

事件因子选股体系报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了事件因子选股策略的样本外表现、事件因子效应变化规律以及事件因子打分方式的探讨，旨在为投资者提供更有效的选股依据。

1. 事件因子选股策略表现分析

1.1 月调仓策略表现优异

• 非中性策略在2014年和2015年的收益率分别为65%和92%，相对中证500指数的超额收益分别为27%和53%。
• 500中性策略收益率分别为46%和82%，相对中证500指数的超额收益分别为8%和43%。
• 300中性策略收益率分别为75%和40%，相对沪深300指数的超额收益分别为23%和39%。

1.2 周调仓策略超额收益更高

• 周调仓策略在2014年和2015年的收益率分别为102%和76%，相对中证500指数的超额收益分别为64%和37%，相对沪深300指数的超额收益分别为51%和75%。

1.3 非中性策略略优于中性策略

• 从信息比率和最大连续回撤来看，非中性策略表现略好于中性策略。
• 500中性策略的超额收益均值下降更为显著。

2. 事件因子效应变化分析

2.1 业绩类事件因子效应不稳定

• **911001（10月业绩预告）**在2014年样本组大幅跑输市场基准。
• **911002（1月业绩预告）**在2013年样本组小幅跑赢市场基准。
• **911003（1月业绩预告）**在2015年效应显著下降。
• **911005、911006（1月业绩快报）**效应在不同年份波动较大。
• **911013（分析师买入评级）**在2015年表现显著弱于其他年份。

2.2 股权类事件因子效应增强

• **912004（连续减持）**对股价影响增强，2015年效应尤为明显。
• **912002（大额增持）**初期效应较一致，但随后逐渐减弱。

2.3 融资类事件因子效应变化

• **913001（转债发审委通过）**效应逐步减弱。
• **913004（定增预案日）**效应较为稳定，尤其在2015年表现突出。

2.4 交易类事件因子效应受风格影响

• **914001（成分股调入）**在2015年因股灾表现较差。
• **924003（限售股解禁）**在2014年表现明显不同于其他年份。
• **924001、924004（限售股解禁）**解禁前跑输市场幅度加大。

3. 事件因子打分方式探讨

3.1 打分方法：回归法 vs 赋权法

• 回归法：利用过去一段时间的效应预测当期事件效应。
• 赋权法：给予不同阶段的效应不同权重，越近的权重越高。
• 总时间长度为过去3年，权重分配如（5,3,2）、（6,3,1）、（1,1,1）等。

3.2 回归法预测效果差异较大

• 不同因子的预测效果差异显著，部分因子效果尚可，部分效果较差。
• 部分因子在2014年表现较好，但在2015年效果明显下降。

3.3 赋权法预测稳定性稍好

• 赋权法在大部分因子的预测稳定性上优于回归法。
• 业绩类事件可预测性较高，而融资类和成分股调整事件的效应稳定性较差。

3.4 策略表现：赋权法更优

• 赋权法策略在2014年和2015年的超额收益分别为41%和86%。
• 回归法策略超额收益分别为6%和78%。
• 赋权法策略的回撤更少，相对中证500指数表现更佳。

3.5 指标评价：赋权法优于回归法

• 赋权法在信息比率、最大连续回撤和日胜率等指标上均优于回归法。
• 每月股票持仓数量差异不大，重合度在60%-85%之间。

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