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【银河专题】棕榈油大牛原因及企业应对方案总结

核心内容

2022年春节后，国内棕榈油主力价格创下14年新高，现货价格几乎刷新历史记录，外盘马棕油价格亦达到5700林吉特的历史高位。国内非主力合约03再次突破前高，p35月差扩大至1000以上，形成“软逼仓”的期现回归行情，空头面临巨大压力。本文分析了棕榈油价格上涨的原因、未来走势及企业风险管理方案。

主要观点

1. 棕榈油大牛背后的原因

• 全球产销区库存紧张：马来西亚和印尼作为主要产区，自2021年以来增产不及预期，库存持续维持低位，市场预期的累库尚未出现。
  • 马来西亚产量受劳工紧缺和树龄老化影响。
  • 印尼产量受降水过量影响，库存偏低。
• 销区市场采购行为保守：中国和印度进口利润持续高倒挂，导致贸易商减少远期采购，仅关注近月货源，加剧了市场供需矛盾。
• 政策推动价格高企：
  • 印尼限制出口，要求20%的出口量转销国内，导致国际供应减少。
  • 印度降低CPO进口关税至2014年以来最低水平，推动进口利润好转，进一步抬高国际价格。

2. 未来价格展望

• 维持临近交割月不做空原则：由于供应紧张和进口倒挂持续，建议在交割月前避免做空近月合约，以降低风险。
• 关注产销端数据变化：
  • 3月为增产季的第一个月份，预计产量将显著增加，可能引发价格波动。
  • 国际其他植物油价格出现松动，棕榈油出口需求可能走弱，未来需关注需求端变化。

3. 企业风险管理方案

• 贸易商：
  • 高进口倒挂和基差高企，导致进口利润下降，建议减少贸易量并采取短期操作。
  • 做空基差风险巨大，需谨慎对待，避免因货源难以回补而造成损失。
• 终端企业：
  • 高价原料成本压缩加工利润，建议采用买入套期保值策略。
  • 若期货价格波动较大，可考虑使用看涨期权策略对冲成本上涨风险。

关键信息

• 全球库存紧张：马来期末库存155万吨，印尼库存偏低，中国和印度进口采购行为保守。
• 政策影响显著：印尼限制出口政策和印度降税均对国际价格产生支撑作用。
• 价格走势预期：棕榈油可能长期处于高价格区间，波动性增加。
• 风险管理建议：
  • 贸易商应减少贸易量，谨慎操作。
  • 终端企业应积极利用期货和期权工具进行套期保值。

数据支持

• 图1至图4显示了马来、印尼、印度和中国棕榈油库存变化，反映供应紧张情况。
• 图5显示印度CPO进口关税变化，图6和图7显示国际棕榈油CNF价差及各国家CPI水平。
• 图9至图11展示了国内套盘利润、p35和yp03合约价格走势。
• 图12和图13展示了国际油脂价差变化。

结论

棕榈油价格的持续上涨主要由全球库存紧张、政策影响及供需矛盾共同驱动。未来价格走势将取决于产量恢复、进口倒挂缓解及需求变化。企业需灵活调整风险管理方案，以应对长期高价格和高波动的市场环境。