20210526-山西证券-汽车2020年报_2021年一季报综述_市场整体回暖_板块业绩分化_27页_3mb

汽车行业2020年报&2021年一季报综述总结

核心内容

本报告对2020年及2021年第一季度中国汽车行业的市场表现与业绩进行了分析，指出整体市场回暖，但不同子板块表现分化。分析师建议关注具有稳定增长、技术提升及电动化、智能化等新兴趋势的企业。

主要观点

• 市场环境：2020年受疫情影响，汽车行业面临较大下行压力，但下半年随着防控形势好转及政策刺激，市场持续回暖。2021年一季度，汽车产销量同比大幅增长，但芯片危机和原材料价格上涨仍对行业造成一定压力。
• 行业趋势：汽车行业正向智能化、网联化、电动化、共享化转型，国内整车企业正从“大”向“强”发展，零部件企业逐步实现海外替代。
• 投资建议：建议关注三大主线：业绩稳定增长的大市值白马股、有望实现海外替代的优质零部件供应商、聚焦电动化、智能化等新兴产业的标的，包括长城汽车、星宇股份、宁德时代、恩捷股份、上汽集团、广汽集团、潍柴动力等。
• 风险提示：国内经济增长恢复低于预期、汽车销量不及预期、上游原材料价格波动、行业政策调整等。

关键信息

市场表现

• 2020年：汽车年产销量分别为2526.76万辆、2517.13万辆，同比分别下降1.89%、2.05%。
• 2021年一季度：汽车产销量分别为635.24万辆、648.37万辆，同比分别增长82.86%、76.79%。

各子板块表现

乘用车

• 产销情况：2020年产销同比分别下降6.58%、6.05%；2021年一季度产销量同比分别增长84.87%、76.63%。
• 业绩表现：
  • 2020年：板块营收11926.36亿元，同比下降5.96%；归母净利润312.49亿元，同比下降13.08%。
  • 2021年一季度：营收3202.35亿元，同比增长91.41%；归母净利润107.46亿元，同比增长20611.88%。
• 利润率：2020年毛利率12.17%，净利率3.47%；2021年一季度毛利率11.52%，净利率4.25%。
• 费用率：2020年销售费用率4.75%，管理费用率5.88%，财务费用率0.49%；2021年一季度销售费用率4.34%，管理费用率5.24%，财务费用率0.23%。
• 资产负债率：2020年平均为61.27%；2021年一季度回落至61.27%，但高于2019年同期。
• 库存情况：2020年库存压力加大；2021年一季度库存周转率和周转天数有所改善。

卡车

• 产销情况：2020年产销同比分别增长21.64%、22.96%；2021年一季度产销量同比分别增长77.66%、78.16%。
• 业绩表现：
  • 2020年：板块营收4821.33亿元，同比增长42.68%；归母净利润145.27亿元，同比增长29.63%。
  • 2021年一季度：营收1606.62亿元，同比增长73.08%；归母净利润66.43亿元，同比增长209.61%。
• 利润率：2020年毛利率14.36%，净利率3.55%；2021年一季度毛利率13.34%，净利率4.92%。
• 费用率：2020年销售费用率4.05%，管理费用率5.73%，财务费用率-0.16%；2021年一季度销售费用率-1.41%，管理费用率-0.55%，财务费用率-0.28%。
• 资产负债率：2020年平均为66.28%；2021年一季度回落，但整体保持稳定。
• 库存情况：2020年库存压力加大；2021年一季度库存周转率和周转天数明显改善。

客车

• 产销情况：2020年产销同比分别下降4.92%、3.63%；2021年一季度产销量同比分别增长59.42%、68.70%。
• 业绩表现：
  • 2020年：板块营收532.90亿元，同比下降23.04%；归母净利润1.13亿元，同比下降95.11%。
  • 2021年一季度：营收94.54亿元，同比增长21.47%；归母净利润-1.71亿元，同比下降63.30%。
• 利润率：2020年毛利率14.28%，净利率0.61%；2021年一季度毛利率12.23%，净利率-1.30%。
• 费用率：2020年销售费用率11.42%，管理费用率16.66%，财务费用率1.38%；2021年一季度销售费用率21.47%，管理费用率4.71%，财务费用率0.21%。
• 资产负债率：2020年平均为66.96%；2021年一季度略有波动。
• 库存情况：2020年库存压力加大；2021年一季度库存周转率和周转天数有所改善。

汽车零部件

• 产销情况：2020年营收5496.17亿元，同比增长0.04%；归母净利润269.22亿元，同比增长14.09%。
• 业绩表现：
  • 2020年：毛利率18.21%，净利率4.99%。
  • 2021年一季度：营收1514.01亿元，同比增长46.23%；归母净利润93.86亿元，同比增长202.66%。
• 利润率：2020年毛利率18.67%，净利率5.37%；2021年一季度毛利率18.60%，净利率6.78%。
• 费用率：2020年销售费用率8.51%，管理费用率8.08%，财务费用率1.90%；2021年一季度销售费用率5.20%，管理费用率5.89%，财务费用率2.07%。
• 资产负债率：2020年平均为66.28%；2021年一季度略有回落。
• 库存情况：2020年库存压力加大；2021年一季度库存周转率和周转天数有所改善。

投资建议

• 短期：关注出口回暖、政策刺激及新车型投放带来的销量增长。
• 长期：关注智能化、电动化、网联化、共享化趋势，推荐具有核心技术、全球布局及产品竞争力强的企业。
• 重点标的：长城汽车、星宇股份、宁德时代、恩捷股份、上汽集团、广汽集团、潍柴动力等。

风险提示

• 国内经济增长恢复低于预期
• 汽车销量不及预期
• 上游原材料价格大幅波动
• 行业政策大幅调整