20250511-华泰期货-氯碱周报_下游补库支撑_烧碱现货重心上移_21页_4mb

报告摘要

氯碱周报分析总结（2025-05-11）

一、烧碱市场

价格与价差
烧碱期货价格及基差上涨，SH主力合约收盘价2476元/吨（+13），山东32%液碱基差87元/吨（+18）。现货价格山东32%液碱报价820元/吨（+10），50%液碱报价1370元/吨（+10）。
供应
烧碱开工率83.9%（+0.2%），周度产量8118万吨（+0.33%）。部分检修装置恢复运行，但整体供应压力较大。
需求
氧化铝开工率75.76%（-0.2%），产量15860万吨（-0.4%），库存290万吨（-0.8%）。非铝下游需求维持低位，粘胶短纤、印染等开工率小幅回升，但采购意愿偏弱。
库存
液碱厂库库存3884万吨（-2.74%），片碱厂库库存303万吨（+0.52%）。
利润
山东氯碱综合利润（烧碱+1吨PVC）7454元/吨（+1125），（烧碱+08吨液氯）100654元/吨（+7125），烧碱单品种利润155868元/吨（+3125）。西北氯碱综合利润（烧碱+1吨PVC）128043元/吨（+0）。液氯价格200元/吨（+50），环氧丙烷、环氧氯丙烷等下游产能利用率及毛利提升。

策略与风险
短期烧碱期价预计低位震荡，需关注上游装置检修及下游采购节奏。风险因素包括上游检修减产力度加大、下游需求复苏。

二、PVC市场

价格与价差
PVC主力合约收盘价4805元/吨（-34），华东基差-105元/吨（+34），华南基差-55元/吨（+34）。现货价格华东、华南电石法及乙烯法产品均持平，出口利润12美元/吨（-1）。
供应
PVC开工率80.34%（+1.01%），电石法开工率81.33%（+2.33%），乙烯法开工率77.75%（-2.44%）。电石平均开工负荷64.41%（+3.45%），检修损失量1144万吨（-0.62%）。
需求
PVC下游综合开工率45.99%（+2.05%），管材、型材、薄膜开工率回升，但处于同期低位。生产企业预售量5208万吨（-630），产量销售率及出口量未明显改善。
库存
厂内库存4262万吨（+151），社会库存4098万吨（+0.62%），去化速率放缓，华东、华南库存分别增加。
利润
PVC电石法单品种毛利-70500元/吨（-11600），乙烯法毛利-65200元/吨（+8900）。兰炭及电石生产毛利局部改善，但整体仍承压。

策略与风险
PVC供需格局偏弱，现货价格震荡走低，但当前价格估值偏低。需关注国内政策及需求修复。风险因素包括下游开工大幅回升、宏观利好信息释放。