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强势行业追踪周报第5期：“钱荒”的影响结束了吗？

核心内容

本报告分析了当前“钱荒”对A股市场的影响，指出其与2013年“钱荒”存在显著差异，主要体现在市场风险偏好、流动性变化及投资者预期等方面。尽管当前流动性偏紧，但市场调整幅度小于10年国债利率涨幅，表明投资者情绪相对平稳。此外，报告通过量化行业比较系统，构建了“追风”行业组合，并对各行业进行了盈利、估值和流动性分析，以指导短期投资策略。

主要观点

• 市场调整幅度：本轮“钱荒”对股市的冲击程度小于2013年，主要由于市场风险偏好较高，投资者对流动性收紧的预期较弱。
• 风险偏好差异：13年“钱荒”期间，市场情绪恐慌，导致股市大幅调整，而本轮市场相对冷静，可能因为投资者对央行救市有乐观预期。
• 流动性收紧趋势：预计流动性收紧的斜率放缓，但持续时间可能较长，受美元加息和国内防风险任务影响，未来一段时间内市场仍可能处于中性偏紧状态。
• 行业表现：交通运输、建筑、军工、通信等行业表现较好，而房地产、银行、食品饮料等跌幅靠前。

关键信息

1. 两轮“钱荒”对比

• 13年“钱荒”：

  • 10年国债收益率上涨约9%
  • 上证综指下跌约16%
  • 市场情绪恐慌，短端利率大幅上升

• 本轮“钱荒”：

  • 10年国债收益率上涨约18%
  • 上证综指下跌约5%
  • 短端利率上升幅度较小，市场调整幅度有限

2. 本周A股市场表现

• 整体市场：A股市场下跌，主要受年末流动性偏紧影响
• 行业表现：
  • 上涨行业：交通运输、建筑、军工、通信
  • 下跌行业：房地产、银行、食品饮料、非银金融、家电
• “追风”行业组合：上周涨跌幅为-0.88%，略好于沪深300（-1.15%）

3. 量化行业比较分析

3.1 盈利预测变动

• 变动幅度较高：机械、钢铁、农林牧渔、有色、家电
• 变动幅度较低：医药生物、食品饮料、传媒、纺织服装、化工

3.2 行业估值比较

• 估值较低行业：银行、传媒、非银金融、医药生物、采掘、计算机、食品饮料
• 估值较高行业：钢铁、建材、纺织服装、通信、农林牧渔、化工

3.3 行业流动性比较

• 流动性强行业：通信、建筑、国防军工、交通运输、化工
• 流动性弱行业：银行、食品饮料、家电、钢铁、房地产

3.4 综合得分排名

• 排名靠前行业：国防军工、交通运输、通信、建筑、电气设备、机械、医药生物
• 排名靠后行业：食品饮料、休闲服务、家电、钢铁、房地产

行业配置建议

• 短期策略：维持谨慎态度，偏重防御型行业
• 推荐行业：
  • 银行：估值较低，利率上升有利于净利息收入
  • 商业贸易：受益于通胀预期和春节消费旺季
  • 电子、通信：景气度较高
  • 化工：受益于原油价格上涨和供给侧改革

附录说明

• 行业比较框架：基于盈利、估值、流动性三个维度，采用量化方法进行分析
• 盈利分析：根据Wind一致预期数据，计算行业盈利预测变动幅度
• 估值分析：使用绝对PB和相对PB，结合偏离度进行评分
• 流动性分析：考虑动量效应、反转效应和资金流入强度，加权计算流动性得分

分析师与联系人

• 分析师：赵扬（执业证书编号：S0930515040001）
• 联系方式：021-22169324；zhaoyang88@ebscn.com
• 联系人：张安宁；021-22169042；zhanganning@ebscn.com

声明与风险提示

• 分析师声明：报告观点为分析师个人观点，不与报酬挂钩
• 行业及公司评级体系：
  • 买入：投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：5%-15%
  • 中性：-5%至5%
  • 减持：5%-15%
  • 卖出：15%以上
  • 无评级：因信息不全或不确定性
• 风险提示：本报告不构成投资建议，投资者应谨慎决策，参考专业人士意见

估值方法的局限性

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致不同结果
• 各种估值方法及模型存在局限，结果不保证所涉及证券价格

公司信息

• 光大证券股份有限公司：全国性综合类股份制证券公司，成立于1996年
• 业务范围：证券经纪、投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营等
• 研究所：提供研究报告，以合法获取的信息为基础，不保证准确性

附录联系人信息

• 销售交易总部：
  • 上海：陈蓉、濮维娜、胡超、周薇薇、李强、罗德锦、张弓、黄素青、邢可、陈晨、王昕宇
  • 北京：郝辉、梁晨、郭晓远、王曦、关明雨、张彦斌
  • 深圳：黎晓宇、李潇、张亦潇、王渊锋、张靖雯、牟俊宇
  • 国际业务：陶奕、戚德文、金英光、傅裕

备注：本报告内容基于公开数据及分析师观点，仅供参考，不构成投资建议。