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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究团队发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场和能源化工等多个板块的市场表现、基本面分析、交易策略及风险提示，整体聚焦于近期国际局势变化、供需格局调整及宏观经济因素对商品价格的影响。

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黄金市场

主要观点

• 市场表现：国际金价上涨1.91%，国内金价上涨1.16%，白银价格小幅上涨。
• 基本面：
  • 美国ADP就业数据超预期，ISM制造业支付分项显示通胀压力上升。
  • 美伊冲突引发市场对地缘风险的关注，但双方尚未达成明确停火协议。
  • 国内黄金ETF大幅流入，显示资金对黄金的避险需求增强。
• 交易策略：
  • 国内黄金建议等待回调买入。
  • 白银跟随黄金波动，建议前期空单逐步获利离场。
• 风险提示：
  • 央行停止购金。
  • 美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：
  • 供应紧张格局未缓解。
  • 华东华南平水铜现货贴水和升水并存。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：地缘政治冲突、供应扰动。

铝

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：
  • 供应端稳定，需求端回升。
  • 中东地缘冲突缓和支撑铝价。
• 交易策略：逢低做多。
• 风险提示：海外供应扰动、地缘冲突变化。

氧化铝

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 供应稳定，需求回升。
  • 中东冲突缓和，铝土矿运费下行。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：新投产能超预期、地缘冲突变化。

锌

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：
  • 矿端扰动加剧，进口加工费跌至负值。
  • 社会库存持续去化，铁塔及出口订单支撑消费。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：地缘政治冲突、进口铅集中到港、传统淡季消费超预期下滑。

多晶硅

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 产量小幅增加，库存增幅收窄。
  • 下游光伏产品价格下行，但节奏放缓。
• 交易策略：以观望为主。
• 风险提示：仓单注销压力、龙头企业开工情况。

锡

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：
  • 供应紧张，需求偏强。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 需求边际改善，但同比偏弱。
  • 钢厂利润差，产量上升空间有限。
• 交易策略：观望为主，空单谨慎持有。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 到港量上升，发货量下降。
  • 钢厂利润差，高炉产量上升有限。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 铁水产量上升，但钢厂利润差。
  • 库存分化，总体中性。
• 交易策略：观望为主，空单谨慎持有。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 美豆新作扩产预期，全球供需宽松。
• 交易策略：关注产区产量及原油价格。
• 风险提示：天气、原油、政策。

玉米

• 市场表现：偏弱运行。
• 基本面：
  • 售粮进度超8成，但政策调控预期增强。
• 交易策略：震荡偏弱。
• 风险提示：政策变化。

白糖

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 国际原油上涨带动乙醇价格上涨。
  • 巴西甘蔗用于乙醇预期导致制糖比下调。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：宏观、政策、天气、进口量。

棉花

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 国内棉花播种进度加快。
• 交易策略：前期多单止盈，暂时观望。
• 风险提示：宏观事件、美元指数。

棕榈油

• 市场表现：下跌。
• 基本面：
  • 供应端产量增幅不及预期。
  • 需求端出口环比上升。
• 交易策略：关注原油及产区产量。
• 风险提示：原油、政策等外生变量。

鸡蛋 & 生猪

• 市场表现：偏弱运行。
• 基本面：
  • 鸡蛋供应充足，蛋价季节性回落。
  • 生猪出栏体重高，需求淡季，价格低迷。
• 交易策略：震荡偏弱。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：小幅下跌。
• 基本面：
  • 供应减少，出口窗口打开。
  • 原油紧缺影响炼厂负荷。
• 交易策略：短期跟随原油波动，中期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、新装置投产、下游需求。

PVC

• 市场表现：震荡回落。
• 基本面：
  • 供应稳定，需求走弱。
  • 2月产量同比上升，房地产数据疲软。
• 交易策略：买09卖01。
• 风险提示：产业政策变动。

PTA

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • PX供应紧张，PTA库存高位。
  • 霍尔木兹海峡封锁影响原料进口。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。

玻璃

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 供应减产，需求疲软。
  • 原油下跌带来利空。
• 交易策略：买09卖01。
• 风险提示：产业政策变动。

PP

• 市场表现：小幅下跌。
• 基本面：
  • 供应受美伊冲突影响，部分装置降负。
  • 需求逐步恢复。
• 交易策略：短期跟随原油波动，中期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率、下游复工、新装置投产。

MEG

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 供应端油制、煤制装置减产。
  • 库存处于历史高位。
• 交易策略：多单继续持有，警惕回调风险。
• 风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：大幅下跌。
• 基本面：
  • 美伊冲突可能结束，霍尔木兹海峡通航预期上升。
  • 中东原油出口受阻，但产能重启预期存在。
• 交易策略：关注地缘冲突进展，警惕价格波动。
• 风险提示：
  • 若冲突持续，油价可能继续上涨。
  • 若冲突缓和，油价可能冲高回落。

苯乙烯

• 市场表现：小幅下跌。
• 基本面：
  • 供应端部分装置降负，需求端逐步复工。
  • 下游库存高位，利润下滑。
• 交易策略：短期跟随原油波动。
• 风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 供应端恢复，需求端光伏玻璃稳定。
• 交易策略：反弹后空配。
• 风险提示：产业政策变动。

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招商期货研究团队成员

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 李国洲 (Z0020532)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 马芸 (Z0018708)
• 马幼元 (Z0018356)
• 游洋 (Z0019846)
• 朱志鹏 (Z0019924)
• 曹澄 (Z0021223)

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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