深度报告-20221212-太平洋-东亚机械-301028.SZ-投资价值分析报告_螺杆空压机能效之星_高端产品再突围_54页_8mb

东亚机械（301028.SZ）投资价值分析总结

核心内容

东亚机械是一家成立于1991年的压缩机制造商，专注于压缩机主机自主研发设计与生产，覆盖空气压缩机整机及配套设备。公司旗下品牌“捷豹JAGUAR”在永磁螺杆机领域占据全国领先地位，2018至2021年连续四年获得工信部“能效之星”排名榜首。公司通过完善经销商体系和持续研发，逐步拓展产品线，包括真空泵、无油螺杆机和离心压缩机，形成完整的空气压缩解决方案。

主要观点

• 行业容量大，高端国产替代空间广阔：国内空气压缩机市场规模约为536亿（2018年），其中螺杆空压机市场约320亿。高端市场被海外巨头如阿特拉斯·科普柯、英格索兰、寿力等占据，而国产头部厂商正在逐步挑战这些企业。
• 能效表现突出，产品稳定性高：东亚机械在永磁螺杆机领域具有显著的能效优势，其产品毛利率保持较高水平，且在2018至2021年连续四年获得“能效之星”排名榜首。
• 产品线丰富，形成整套空气压缩方案交付能力：公司主营产品包括永磁变频螺杆机、普通螺杆机、活塞压缩机及配套设备，近年来逐步推出真空泵、无油螺杆机等新产品，提升市场竞争力。
• 财务稳健，现金流匹配良好：公司2019-2021年营业收入CAGR为21.3%，归母净利润CAGR为45.9%。经营活动产生的现金流量净额占净利润比例常年接近100%，销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入比例也接近100%，现金流匹配度高。
• 股权结构集中，家族控制：公司控股股东为韩萤焕先生，其家族合计持有公司71.47%的股份，显示出对公司经营的强控制力。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年营收预计：8.40亿 / 9.82亿 / 11.48亿，同比增速分别为-6.00% / 16.96% / 16.90%。
• 2022-2024年归母净利润预计：1.75亿 / 2.05亿 / 2.44亿，同比增速分别为-3.40% / 17.66% / 18.50%。
• EPS预测：0.46元 / 0.54元 / 0.64元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为21倍 / 18倍 / 15倍，给予“买入”评级。

行业分析

• 市场规模：2018年国内空气压缩机市场规模为536亿，其中螺杆空压机约占320亿。高端市场由海外巨头主导，但国产头部厂商正逐步崛起。
• 行业竞争格局：国内空压机市场处于高端被海外企业占据，而国产企业正逐步在高端市场挑战这些巨头，尾部企业则因能耗要求提升面临出清。
• 下游应用广泛：空气压缩机广泛应用于汽车、电子、医疗、纺织、装备制造、冶金化工、玻璃水泥、激光切割等行业，对气体洁净度要求高的行业如食品、医疗、半导体等，需使用无油空压机。

产品结构

• 主营产品：螺杆压缩机（永磁&普通）、活塞压缩机、配套干燥设备等。
• 毛利率：永磁螺杆机毛利率最高，平均为35%，普通螺杆机约28%，干燥机约30%，活塞机约13%。
• 产品更新：近年来，公司推出真空泵、无油螺杆机等新产品，提升产品线完整性。

股权结构

• 主要股东：韩萤焕先生直接持股47.65%，其通过太平洋捷豹控股有限公司间接持股23.82%，合计持股71.47%。
• 股权激励计划：2021年发布限制性股票激励计划，目标为2022-2024年营收增速不低于15%、30%、45%，或净利润增速不低于10%、20%、30%。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：可能影响公司营收和利润。
• 新产品开拓不及预期：可能影响公司增长潜力。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 原材料成本上升：可能影响毛利率和盈利能力。

总结

东亚机械凭借其在永磁螺杆机领域的领先地位和持续的产品创新，正在积极拓展市场，提升市场份额。公司具备良好的财务状况和现金流匹配能力，未来增长潜力较大。在高端国产替代趋势下，公司有望在螺杆空压机市场取得更大突破。然而，宏观经济波动、行业竞争加剧及原材料成本上升等因素可能带来一定风险。总体而言，东亚机械具备较强的投资价值，建议关注其未来发展。