20230529-华安证券-大类资产配置月报第23期_2023年6月_修正_美联储政策路径预期_31页_682kb

市场核心结论与配置建议：2023年6月大类资产配置月报

1. 政策与市场环境

   • 美联储5月FOMC纪要显示，年内降息预期已修正至零概率，6月加息概率略有上升，市
     场对美联储政策路径的预期转为偏紧，压制风险资产价格，提振美元。
   • 中美利差扩大，人民币维持弱势。
   • 我国经济复苏斜率放缓，政策边际刺激力度有限，商品价格受上游需求疲软拖累。

2. 资产表现与评级

   • 权益
     • 上证指数震荡占优，金融风格（周期、地产等）相对优于成长和消费风格。
     • 美股在股息率与美债利差扩大的背景下承压，纳指表现弱于道指。
   • 债券
     • 我国债券期限利差震荡，短端利率下行；长端利率下行为基数效应主导。
     • 10年期美债震荡上行，5月呈现“U型”走势。
   • 大宗商品
     • 黄金中长期配置价值仍在，短期受经济担忧缓解影响震荡；原油需求动能不足叠加OPEC减产预期转淡，价格承压；铜库存回升但市场看空情绪浓厚；农产品价格反弹乏力。
   • 汇率
     • 美元指数走强，人民币维持弱势但下行空间有限。

3. 配置主线与机会

   • 泛TMT：重点关注电子、通信硬件及算力相关企业结构机会。
   • 中特估：一带一路相关中字头建筑、建材等板块在政策催化下具布局价值。
   • 消费与医药：消费复苏存在潜在预期差，特别是食品饮料与医药等防御性板块。

4. 风险提示

   • 美联储政策超预期收紧、欧美经济同步放缓、国内地产风险暴露超预期。