20241026-国海证券-云图控股-002539.SZ-2024年三季报点评_三季度业绩承压_取得阿居洛呷磷矿采矿许可证_8页_754kb

云图控股（002539）2024年三季报分析

业绩表现：

2024年前三季度公司实现营业收入2079.3亿元，同比下降5.45%；归母净利润84.8亿元，同比下降5.2%。业绩下滑主要受复合肥及纯碱等产品价格下行影响。

原因分析：

• 复合肥：三季度主要原材料尿素价格持续下跌，经销商采购谨慎影响销售，复合肥价差环比大幅收窄。
• 纯碱：价格同比下降18.80%，价差显著下滑。
• 部分产品如磷酸一铵价格虽上涨，但磷酸一铵价差仍在下降。

销售费用分析：

三季度期间费用同比略有下降，但环比出现变化，销售费用下降，管理费用上升，费用控制存在一定压力。

产业布局：

• 磷矿资源：2024年10月15日，云图控股子公司取得阿居洛呷磷矿采矿许可证，年产能为290万吨，有助于补齐磷矿资源短板。
• 氮产业链：全力推进湖北70万吨合成氨项目建设，预计进一步降低成本，增强一体化产业链优势。

盈利预测：

预测公司2024-2026年营业收入分别为208亿元、219亿元、227亿元，归母净利润分别为848亿元、1056亿元、1352亿元。估值PE逐步下降，从12倍降至7倍，增长空间仍然存在。

风险提示：

• 宏观经济波动风险；
• 产能建设不及预期；
• 产品及原材料价格波动风险；
• 新项目进度不确定。

总结：

尽管2024年前三季度业绩承压，但公司资源布局和产业链完善有望对长远发展形成支撑，未来具备较强的增长潜力。

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