20230112-招银国际-China_Construction_Machinery_Prefer_AWP_to_excavator_in_the_near_term_6页_584kb

报告摘要

中国工程机械行业总结

核心内容

中国工程机械行业在2022年经历了显著的销售下滑，但市场预期在2023年将有所恢复。整体来看，挖掘机销售在2022年同比减少了24%，而**高空作业平台（AWP）**则展现出更强劲的增长趋势。

挖掘机行业表现

2022年12月销售量：同比下降30%，其中中国市场销售量同比下降60%，仅6,151台。
出口表现：2022年12月出口量同比增长24%，达到10,718台，连续四个月超过国内销量。
行业预测：预计2023年全年挖掘机行业需求将同比增长10%，其中中国国内市场增长15%，出口市场增长5%。
Jiangsu Hengli生产情况：2022年1月挖掘机液压缸产量同比下降约24%，2023年1月预计继续下降超20%；而AWP电机产量在2022年增长超60%，2023年1月预计增长90%。

主要观点

AWP更具增长潜力：与挖掘机相比，AWP市场表现更为稳健，受益于电力基建、5G建设、数据中心建设和设备更新等多样化下游需求。
投资建议：分析师维持HOLD对SANY Heavy和Hengli，认为市场复苏已反映在价格中；推荐AWP板块，特别看好Zhejiang Dingli和Zoomlion-H，因其低估值和高盈利敏感度。
SANY International：在能源设备领域持续扩张，维持BUY评级。

关键信息

行业催化剂

全球矿业活动加强：推动挖掘机出口增长。
中国房地产政策改善：有助于国内需求复苏。
成本下降：运输费用降低和钢材价格走低，提升行业利润率。

个股表现

股票代码	公司名称	评级	当前价格	目标价	上涨空间	市值（百万美元）	FY22E PE	FY23E PE	FY22E PB	FY23E PB
631 HK Equity	SANY INTERNATIONAL	BUY	8.20	13.20	61%	3,320	13.5	11.2	2.2	2.0
1157 HK Equity	ZOOMLION HEAVY-H	BUY	4.07	5.24	29%	6,702	10.7	8.6	0.6	0.5
601100 CH Equity	Jiangsu Hengli-A	HOLD	67.15	58.00	-14%	13,295	34.6	30.8	8.1	6.9
603338 CH Equity	Zhejiang Dingli-A	BUY	49.72	71.00	43%	3,718	20.9	17.4	3.6	3.1
600031 CH Equity	SANY Heavy-A	HOLD	16.72	14.70	-12%	20,970	32.2	24.2	2.2	2.1

行业趋势

AWP销售增长：AWP市场在2023年1月销售量预计增长90%，显示出较强的市场韧性。
出口增长：出口量增长主要由印尼等煤炭生产国的矿业活动带动。
市场复苏预期：随着政策支持和经济活动恢复，挖掘机行业有望在2023年实现温和增长。

结论

分析师认为，在短期内，AWP行业比挖掘机行业更具增长潜力，主要得益于其广泛的下游应用和较强的市场韧性。同时，挖掘机行业预计在2023年有所复苏，但增长幅度有限。推荐关注AWP板块，特别是Zhejiang Dingli和Zoomlion-H，并持续关注SANY International在新能源设备领域的扩张。

展开完整摘要