20230213-招银国际-China_Construction_Machinery_Upbeat_guidance_from_US_AWP_manufacturers_reaffirms_our_positive_stance_on_the_sector_4页_493kb
报告摘要
中国工程机械行业总结
核心内容概述
本报告分析了美国高空作业平台（AWP）制造商Terex和Oshkosh以及租赁公司United Rentals在2022年财报后发布的积极展望，认为该行业在2023年将继续保持增长态势。同时，报告指出中国工程机械制造商在海外市场需求和国内需求复苏的双重推动下，有望获得增长机会。
主要观点
- 美国AWP市场强劲：美国主要AWP制造商Terex和Oshkosh在2022年财报后提供了乐观的2023年展望，显示该行业具有良好的增长潜力。
- 需求驱动因素：AWP制造商和租赁公司受益于高利用率、老旧设备更换、基础设施建设及电动化项目（符合客户ESG目标）。
- 订单和库存充足：Terex和Oshkosh在2022年底分别拥有超过12个月的订单背书，表明市场需求强劲。
- 利润率提升趋势：尽管供应链问题仍存，但制造商的利润率仍有望继续提升，反映其定价能力。
- 中国制造商机遇：中国AWP制造商因供应链相对宽松和成本通胀压力较小，有望在全球市场需求和国内复苏中受益。
- 重点推荐公司：Zhejiang Dingli（603338 CH）和Zoomlion（1157 HK）被推荐为“BUY”，因其海外业务拓展和潜在增长机会。
关键信息
Terex Corporation (TEX US, NR)
- 2022年结果：截至2022年底，AWP订单背书达29亿美元，同比增长27%。
- 2023年展望：目标实现AWP销售额26亿至27亿美元，同比增长4.7%至8.7%。
- 毛利率：目标达到9%，同比增长1.1个百分点。
- 驱动因素：高利用率、老旧设备更换、基础设施和电动化项目。
Oshkosh (OSK US, NR)
- 2022年结果：截至2022年底，AWP订单背书达43.6亿美元，同比增长22%。
- 2023年展望：目标实现AWP销售额42亿美元，同比增长5.7%。
- 毛利率：目标达到11%，同比增长3个百分点。
- 驱动因素：高利用率、老旧设备更换、大型项目（如电动汽车、数据中心、医疗设施等）。
中国制造商机遇
- 海外市场：中国AWP制造商在海外市场有增长机会，特别是Zhejiang Dingli（海外营收占比60%）。
- 国内复苏：随着中国重新开放，国内市场需求有望逐步恢复，为制造商带来增长。
- 出口增长：Zoomlion的海外业务扩展和潜在出口机会将推动其增长。
- 销售预测：2023年中国AWP销售预计同比增长20%。
行业评级与展望
- OUTPERFORM：中国工程机械行业预计将在未来12个月内跑赢相关市场基准。
- CMBIGM评级：
- BUY：预期未来12个月回报率超过15%。
- HOLD：预期未来12个月回报率在+15%至-10%之间。
- SELL：预期未来12个月损失超过10%。
- NOT RATED：未被评级。
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公司对比表
| 公司代码 | 公司名称 | 评级 | 当前价格 | 目标价 | 上涨/下跌 | 市值（百万美元） | 市盈率（倍） | 市净率（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 631 HK Equity | SANY INTERNATIONAL | BUY | 7.69 | 13.20 | +72% | 3,107 | 12.6 | 2.1 |
| 1157 HK Equity | ZOOMLION HEAVY-H | BUY | 4.27 | 5.24 | +23% | 7,191 | 11.2 | 0.6 |
| 000338 CH Equity | WEICHI POWER-A | HOLD | 11.75 | 11.40 | -3% | 14,701 | 24.5 | 1.4 |
| 601100 CH Equity | JIANGSU HENGLI-A | HOLD | 65.42 | 58.00 | -11% | 12,954 | 33.7 | 7.9 |
| 603338 CH Equity | ZHEJIANG DINGLI-A | BUY | 58.28 | 71.00 | +22% | 4,358 | 24.5 | 4.2 |
| 600031 CH Equity | SANY HEAVY-A | HOLD | 16.53 | 14.70 | -11% | 20,717 | 31.8 | 2.2 |
| 000425 CH Equity | XCMG-A | NR | 5.84 | - | - | 10,191 | 10.9 | 1.1 |
| 000528 CH Equity | GUANGXI LIUGONG-A | NR | 6.28 | - | - | 1,813 | 13.3 | 0.8 |
| 603638 CH Equity | YANTAI EDDIE P | NR | 18.18 | - | - | 2,256 | 64.9 | 5.0 |
| 600761 CH Equity | ANHUI HELI CO-A | NR | 16.65 | - | - | 1,820 | 13.9 | 1.9 |
| 603298 CH Equity | HANGCHA GROUP-A | NR | 20.38 | - | - | 2,608 | 17.6 | 2.8 |
| 000951 CH Equity | CNHTC JINAN T-A | NR | 15.02 | - | - | 2,606 | 49.1 | 1.4 |
| 601717 CH Equity | ZHENGZHOU COAL-A | NR | 13.77 | - | - | 3,407 | 9.9 | 1.7 |
| 600582 CH Equity | TIAN DI -A | NR | 5.30 | - | - | 3,239 | 9.7 | 1.1 |
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报告来源
- 公司数据：Terex、Oshkosh等公司财报及会议内容。
- 市场数据：Bloomberg、CMBIGM等机构分析。
- 图表与数据：包括订单背书、营收增长、毛利率、销售预测等。
分析师认证
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