20180305-天风证券-探索产业资本分析框架_成长_出奇_来自产业资本的最强信号__15页_1mb

策略总结：成长“出奇”——产业资本分析框架

核心内容概述

本报告围绕“成长‘出奇’：来自产业资本的最强信号”展开，重点分析产业资本在A股市场中的重要性及其对市场趋势的领先指示作用。产业资本作为企业及其重要股东、高管等，因其对企业经营情况的深入了解、较高的风险偏好以及详尽的交易披露，成为市场分析中不可或缺的参考指标。报告指出，当前成长股布局窗口已开启，产业资本对成长股的增持趋势明显，具备较高的投资价值。

主要观点

• 市场涨跌本质：市场涨跌源于买卖力量的对比，产业资本因其对企业的深入了解，能够更早识别市场趋势。
• 产业资本的领先性：相较于住户部门、金融机构和监管资本，产业资本在市场趋势判断中具有更高的前瞻性与可跟踪性。
• 增持潮的触发条件：
  • 企业盈利改善：产业资本增持通常发生在企业盈利改善或即将筑底回升的阶段。
  • 流动性宽裕：全社会流动性充裕时，产业资本更倾向于增持股票。
  • 通胀下降：在通胀快速下降阶段，产业资本的增持行为更为明显。
  • 产能周期高位：当企业产能扩张空间有限时，产业资本更可能将资金转向股票投资。
• 被动增持的情况：如2015年下半年，因监管要求和股票质押融资补仓，产业资本出现被动增持，非出于主动意愿。
• 当前市场判断：
  • 企业盈利由净利率向资产周转率转变，资产周转率支撑盈利。
  • 经济周期预计平稳回落，利率有望冲高回落。
  • 产业资本增持热度有望持续，成长股布局窗口已开启。

关键信息

1. 产业资本的重要性

• 产业资本包括企业、重要股东和高管，对市场趋势判断具有领先性。
• 产业资本的增减持行为是市场情绪的重要风向标，尤其在市场底部和顶部具有较强的信号作用。
• 产业资本增持往往预示着市场企稳或新一轮行情启动。

2. 历史增持潮回顾

• 05-06年：强级别增持，推动牛市启动。
• 08年：短暂增持，随后市场企稳。
• 12-14年：产业资本交易活跃，推动创业板业绩增厚。
• 15年下半年：被动增持，因监管救市和质押融资补仓。
• 17年二季度：市场反弹信号。
• 去年底至今：成长股增持明显，成为当前重点。

3. 增持触发条件

• 盈利改善：企业盈利好转或即将筑底时，产业资本倾向于增持。
• 流动性宽裕：全社会流动性充裕时，股票投资更具吸引力。
• 通胀下降：通胀快速下降阶段，产业资本增持明显。
• 产能周期高位：产能扩张空间有限时，产业资本更可能将资金用于股票投资。

4. 当前市场环境分析

• 企业盈利：ROE触底回升，盈利动力从净利率转向资产周转率。
• 经济周期：预计18年经济平稳回落，地方财政压力影响投资数据。
• 利率预期：在金融监管和货币政策背景下，利率有望冲高回落。
• 增持趋势：产业资本增持热度持续，成长股表现突出。

5. 各风格产业资本增持情况

• 成长股：自2017年底开始增持，1-2月正式爆发，性价比高，持续净增持。
• 金融股：增持家数/减持家数比例较低，净增持金额有限。
• 周期股：增持家数/减持家数比例有所上升，但净增持金额有限。
• 消费股：增持家数/减持家数比例平稳，净增持金额有限。
• 稳定股：增持家数/减持家数比例较低，净增持金额有限。

风险提示

• 流动性收紧
• 成长类企业业绩改善不及预期

结论

产业资本在A股市场中具有重要的前瞻性和可跟踪性，其增持行为是市场趋势的重要信号。当前环境下，成长股的增持趋势显著，具备较高的投资价值，建议重点关注优质成长股机会。