流动性估值跟踪：如何看指数成分股调整及其影响？-20210616-浙商证券-43页_1mb

报告摘要

指数成分股调整：上交所和中证指数有限公司对多个指数样本股进行了调整，包括上证50、沪深300、中证500、科创50、创业板指等。调整后，各指数样本股数量均有变化，且对调入股和调出股的市场表现产生不同影响。
A股市场资金面与情绪面：上周A股成交量和换手率下降，两融余额维持稳定，北上资金小幅净流入，产业资本净减持，股票回购规模下降，限售解禁规模回落。市场风格偏向小盘股、高PE股、低价股和微利股。
A股与全球估值：A股主要指数市盈率和市净率均处于较高水平，部分行业市盈率和市净率分位数显著高于历史平均水平。全球主要股指市盈率和市净率也普遍处于高位，其中纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数等处于历史高位分位数。
宏观流动性：上周公开市场操作无净投放，MLF未操作，货币市场利率小幅下降，但国债收益率略有上升。新型货币工具如PSL和SLF操作量变化不大，基础货币余额同比减少，货币乘数上升。

指数成分股调整影响：
- 上证50调入股在调整后一周内有56%的概率取得超额收益，调出股则有66%的概率跑输指数。
- 中证500调入股有57%的概率取得超额收益，调出股有50%的概率跑输指数。
- 科创50调入股有55%的概率取得超额收益，调出股影响不明确。
- 创业板指调入股和调出股影响均不显著。
市场风格变化：
- 小盘股、高PE股、低价股和微利股表现相对较好，而大盘股和绩优股表现较差。
- 市场情绪偏向高PE和低价股，表明投资者偏好成长性及低估值标的。
流动性变化：
- 上周宏观流动性保持稳定，公开市场操作无净投放，但货币市场利率下降。
- 新型货币工具如SLF操作量增加，PSL余额减少。
- 基础货币余额同比减少，货币乘数上升，显示货币供应有所收紧。
估值水平：
- A股主要指数市盈率和市净率均处于较高水平，部分行业估值显著高于历史分位数。
- 全球市场估值同样处于高位，显示市场整体处于高估区间。

主要指数市盈率：
- 上证50市盈率为12.26，沪深300市盈率为14.35，中证500市盈率为25.55，上证指数市盈率为14.47，深圳成指市盈率为29.44，中小板指市盈率为31.88，创业板指市盈率为62.86。
主要指数市净率：
- 上证50市净率为1.44，沪深300市净率为1.67，中证500市净率为2.15，上证指数市净率为1.53，深圳成指市净率为3.56，中小板指市净率为4.35，创业板指市净率为8.49。
行业市盈率：
- 市盈率分位数较低的行业有房地产、建筑装饰、农林牧渔等；市盈率分位数较高的行业有休闲服务、食品饮料、家用电器等。
行业市净率：
- 市净率分位数较低的行业有房地产、建筑装饰、商业贸易等；市净率分位数较高的行业有食品饮料、休闲服务、家用电器等。
PB-ROE分析：
- 银行、建筑装饰、房地产等行业估值低于盈利能力。

主要股指市盈率：
- 道琼斯工业指数市盈率为29.28，标普500市盈率为32.69，纳斯达克指数市盈率为47.98，法国CAC40市盈率为47.25，英国富时100市盈率为62.3，德国DAX市盈率为33.63，澳洲标普200市盈率为52.96，韩国综合指数市盈率为20.76，日经225市盈率为20.32，俄罗斯RTS市盈率为11.17，印度SENSEX30市盈率为32.34，恒生指数市盈率为13.81。
主要股指市净率：
- 道琼斯工业指数市净率为6.8，标普500市净率为4.53，纳斯达克指数市净率为6.16，法国CAC40市净率为1.93，英国富时100市净率为1.85，德国DAX市净率为2.4，澳洲标普200市净率为1.23，韩国综合指数市净率为1.23，日经225市净率为1.98，俄罗斯RTS市净率为1.17，印度SENSEX30市净率为3.34，恒生指数市净率为1.29。
全球市场估值分位数：
- 全球主要股指市盈率和市净率均处于历史高位，显示市场整体估值偏高。