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2013年10月28日至11月1日研究报告总结

核心内容概述

2013年10月28日至11月1日期间，申银万国研究发布的多份研究报告涵盖了多个行业和板块的分析，主要关注点包括煤炭、航运、造纸、油服、港股推荐、宏观经济趋势以及A股上市公司三季报业绩表现。报告整体呈现出对部分行业盈利的担忧与对其他行业增长的乐观态度。

主要观点

煤炭行业

• 煤价上涨趋弱：煤炭价格涨幅收窄，港口煤价维持在每吨415元，秦港动力煤价格小幅上涨。
• 盈利持续下降：发电量下降，经济活动放缓，预计四季度毛利和利润将收窄。
• 中性评级：由于电价下调存在不确定性，维持对煤炭及电力行业的中性评级。

航运行业

• BDI指数下跌：波罗的海综合运价指数（BDI）下跌12.1%，但下浮空间有限。
• 沿海运价回升：沿海散货运价指数（CBFI）上涨6.6%，但需求疲弱可能限制长期回升。
• 投资机会：建议投资者关注干散货航运公司，因其受益于运力减少和政府补贴政策。

造纸行业

• 纸价上涨执行超预期：玖龙纸业和理文造纸等企业受益于纸价上涨，预计将进一步涨价。
• 行业库存低位：造纸企业库存处于低位，导致供给紧张，推动价格上涨。
• 买入评级：维持对玖龙纸业和理文造纸的买入评级，玖龙更受青睐。

油服行业

• 政策解读不足：国家能源局发布的页岩气政策被过度解读，未带来实质影响。
• 行业评级下调：由于政策预期未达，将油服行业评级从超配下调至中性。
• 公司评级维持：安东等公司维持减持评级，偏好具有新疆和中亚市场敞口的企业。

港股推荐

• 重点推荐13家公司：包括腾讯、中国生物制药、蒙牛乳业、海通证券等。
• 调出中国联通：因短期缺乏催化剂，调出该股。
• 调入东瑞制药：受益于抗高血压药及多个在研新药带来的增长。

宏观经济与政策

• 改革设计渐明：383改革方案公布，地产“京七条”出台，对房地产市场有影响。
• PMI数据上升：汇丰中国制造业PMI升至七个月高点，显示经济回暖。
• 经济下行风险不大：调研指数表现强于往年，显示经济仍有增长潜力。

A股三季报业绩跟踪

• 整体业绩低于预期：A股上市公司三季报业绩环比弱于季节性，且低于市场预期。
• 主板盈利缓慢回升：中小板和创业板业绩不及预期。
• 重点行业表现：
  • 造纸、轻工、环保、汽车、零售：持续上行。
  • 医药生物、建筑装饰、房地产、家电：稳定增长。
  • 通信、农产品加工、保险、钢铁、水泥、证券：部分行业增速加快。
  • 传媒、电子、非白酒食品饮料：业绩增速大幅回落。
  • 上游采矿业：表现仍弱。
  • 白酒行业：预计出现负增长。

关键信息汇总

煤炭电力

• 坑口煤价稳定，秦皇岛至广州运价上涨。
• 电厂日耗煤下降，库存天数维持在20天。
• 煤价上涨趋弱，盈利持续下降，维持中性评级。

航运

• BDI指数持续下跌，下浮空间有限。
• 沿海运价指数回升，但需求疲弱限制其长期走势。
• 建议投资者关注干散货航运公司，把握回调机会。

造纸

• 纸价上涨执行力度超预期，进一步涨价在即。
• 行业库存处于低位，供给紧张。
• 维持买入评级，玖龙纸业为首选。

油服

• 页岩气政策未带来实质影响，行业评级下调至中性。
• 投资者对政策存在误解，市场反应超预期。
• 行业盈利影响预计在2016-20年显现。

港股推荐

• 推荐13家公司，调出中国联通，调入东瑞制药。
• 重点推荐公司包括腾讯、中国生物制药、蒙牛乳业等。
• 维持对部分公司的买入和增持评级。

宏观经济

• 383改革方案公布，地产政策趋严。
• 汇丰PMI上升，显示经济复苏。
• 外资继续流入，但短期市场信心不足。

A股三季报

• 三季报业绩整体低于预期，尤其是中小板和创业板。
• 主板盈利缓慢回升，部分行业如通信、证券等出现增速加快。
• 中小公司盈利增速明显下滑，部分行业如白酒出现负增长。

总结

该周研究报告整体对煤炭、航运等行业持谨慎态度，对造纸、医药、家电等板块较为乐观。宏观经济方面，政策改革和PMI上升显示经济向好迹象，但部分行业仍面临盈利压力。A股三季报整体表现低于预期，但部分公司业绩超预期，如中国神华、奥瑞金、康美药业等。港股推荐表中，腾讯、东瑞制药等公司表现突出，而中国联通因缺乏催化剂被调出。整体来看，市场需关注政策变化和行业基本面，以把握投资机会。