20180615-中航证券-策略周报_风险处于出清阶段_静待调整后的布局时机_14页_1002kb_1002kb

中航证券金融研究所策略周报总结

一、核心内容概览

本报告为中航证券金融研究所于2018年6月15日发布的策略周报，主要分析了A股市场及全球主要市场的近期走势、估值情况、流动性变化、市场情绪以及宏观经济数据。报告指出当前市场处于风险出清阶段，建议投资者关注估值安全边际较高的大金融板块，同时持续关注医药和电子行业。

二、市场走势分析

1. A股市场表现

• 主要指数跌幅：本周上证综指下跌1.48%，深证成指下跌2.57%，中小板指下跌3.10%，创业板指下跌4.08%，沪深300下跌0.69%。
• 风格表现：金融板块上涨1.00%，周期、消费、成长、稳定板块均下跌。
• 行业涨跌幅：涨跌幅前三名为钢铁（+3.47%）、银行（+1.21%）、房地产（+0.84%）；后三名为医药生物（-6.45%）、计算机（-6.83%）、通信（-7.44%）。

2. 美股表现

• 道琼斯工业指数下跌0.89%，纳斯达克指数上涨1.32%，标普500指数上涨0.02%。

3. 其他市场表现

• 欧洲市场：德国DAX上涨1.91%，法国CAC40上涨0.95%，富时100下跌0.61%。
• 亚太市场：恒生指数下跌2.10%，东证指数上涨0.43%，富时新加坡STI指数下跌2.32%。

三、估值情况

• A股整体估值：截止到6月15日，全部A股市盈率（TTM）为15.87X，较上期下降1.90%。
• 剔除金融后估值：为22.44X，较上期下降2.83%。
• 中小板与创业板相对沪深300估值：中小板为沪深300 PE 估值的2.27X，创业板为沪深300 PE 估值的3.14X。
• PE历史低位行业：钢铁、轻工制造、农林牧渔、房地产、电子、传媒处于PE历史低位。

四、业绩与估值匹配度

• 2018年净利润增速一致预期：全部A股为8.36%，沪深300为6.85%，上证50为5.95%，中小板为31.83%，创业板为170.45%。
• 2019年净利润增速一致预期：全部A股为15.98%，沪深300为13.61%，上证50为11.82%，中小板为23.59%，创业板为28.99%。
• 2018 PEG：全部A股为1.90，沪深300为1.81，上证50为1.73，中小板为0.88，创业板为0.20。
• 2019 PEG：全部A股为0.99，沪深300为0.91，上证50为0.87，中小板为1.19，创业板为1.16。

五、流动性分析

• 央行公开市场操作：6月15日净投放2400亿元。
• 利率变化：十年期国债收益率下降4bp至3.60%，七天回购利率上升16bp至3.03%。
• 市场流动性：整体趋缓，短期流动性仍偏松，但美联储加息对利率走势带来一定压力。

六、市场情绪

• A股日均成交金额：3315.51亿元，较上期减少263.39亿元。
• 日均换手率：0.58%，较上期降低0.03%。
• 风险溢价：1/PE-十年期国债收益率为2.57%，较上期上升0.11pct。
• 北上资金：沪（深）股通净流入136.04亿元，较上期减少31.09亿元，显示避险情绪趋紧。

七、宏观经济分析

1. 金融数据

• 5月新增社融：7608亿元，创22个月新低，社融余额增速降至10.3%，进一步确认金融周期已越过顶部。
• 非标融资：罕见全部负增长，拖累社融规模。
• 企业债券融资：净减少434亿元，显示信用风险暴露。
• M2与M1：M2同比8.3%，与上月持平；M1同比6%，较前值下滑1.2个百分点。

2. 工业与投资数据

• 工业增加值：同比6.8%，较前值回落0.2个百分点，弱于市场预期均值的7%。
• 固定资产投资增速：1-5月为6.1%，较前值下滑0.9个百分点，显著弱于市场预期均值的7%。
• 基建投资：快速下滑，拖累整体投资。
• 房地产投资：维持较高水平，对整体投资形成支撑。
• 房地产销售：增速小幅反弹，楼市销售改善带动房地产开发资金来源提升。

3. 消费数据

• 社会消费品零售总额：名义增长8.5%，创2003年6月以来新低。
• 汽车类消费：增速大幅下滑至-0.1%，对整体消费形成明显拖累。

4. 外部环境

• 美联储加息：上调基准利率25个基点至1.75%-2.00%，符合市场预期，预计年内加息4次。
• 中国央行：未跟进加息，保持货币政策偏松，人民币表现相对稳定。
• 欧央行：维持利率不变，购债规模逐步缩减，释放偏鸽信号，打压市场对加息的预期。

八、投资建议

• 短期建议：当前市场处于风险出清阶段，建议逢低吸纳前期调整后估值安全边际较高的大金融板块。
• 中长期建议：关注医药、电子等成长性行业。
• 政策预期：未来可能再次降准，提高A股市场活跃性和流动性。

九、风险提示

• 市场仍存在较大波动，需警惕外部风险（如中美贸易摩擦）和内部风险（如社融收缩、经济下行压力）。
• 投资者应根据自身风险承受能力做出决策，谨慎入市。

十、分析师信息

• 所长：董忠云，SAC执业证书号：S0640515120001，金融学博士、博士后。
• 研究助理：林方舟，SAC执业证书号：S0640116080048。
• 证券分析师：符旸，SAC执业证书号：S0640514070001，高级宏观分析师，经济学硕士。

十一、免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，中航证券不对其准确性或完整性负责。
• 投资者需自行判断并承担风险。