20260430-山西证券-_山西证券_研究早观点_20260430_10页_251kb
报告摘要
文档内容总结
核心内容概述
2026年4月中央政治局会议对当前经济形势进行了分析，并明确了全年经济工作的重点方向，强调“稳中求进、精准有效”的总基调。会议指出，一季度经济实现平稳开局，但存在结构修复不均衡、部分领域边际偏弱等问题，同时面临外部风险挑战。政策层面，继续推进存量政策落地，优化财政与货币政策，以高质量发展对冲外部不确定性。
主要观点
宏观经济政策
- 以更大力度和更实举措推进经济工作，确保全年经济高质量发展。
- 激活消费内需，强化民生保障，推进服务业扩能提质。
- 加码有效投资，完善新型基础设施与民生基岛建设，推动基建投资增速企稳回升。
- 优化产业供给，加快构建现代化产业体系，推进全国统一大市场建设。
- 稳定房地产市场，推进城市更新与老旧小区改造，改善居住条件。
财政与货币政策
- 财政政策注重结构优化，重点投向消费、民生、人才培育与基建，提升资金使用效率。
- 货币政策保持适度宽松，增强前瞻性与灵活性，优化结构性工具，精准支持内需、科技、中小微企业与实体经济发展。
重点行业分析
农业
- 巨星农牧：2025年营收增长31.62%，但净利润大幅下滑，主要受低猪价影响。公司养殖效率仍保持较优水平，2026Q1业绩亏损，但预计未来三年净利润将稳步增长。
- 海大集团：饲料业务市场占有率提升，海外饲料业务增长显著，尤其是亚洲、非洲和拉丁美洲地区。公司正通过技术与服务优势，推动国际化布局。
工业与制造
- 格力电器：2025年营收下降9.96%，但2026Q1营收增长3.46%。智能装备业务增速最快，毛利率逆势提升，公司维持高股息率，预计未来三年业绩稳步增长。
纺织服装
- 锦泓集团：2025年营收下降4.39%，但2026Q1净利润同比增长24.47%。IP授权业务表现亮眼，云锦业务增长显著，公司线下新店态布局带动店效提升。
军工
- 光启技术：2025年营收增长31.32%，净利润增长5.37%。超材料业务持续放量，公司加快向民用领域拓展，预计未来三年业绩持续增长。
新材料
- 圣泉集团：2025年营收增长9.14%，净利润增长15.98%。合成树脂业务稳健增长，先进电子材料及电池材料表现突出，公司生物质产品矩阵进一步丰富，预计未来三年业绩稳步提升。
煤炭
- 中煤能源：2026Q1营收同比下降10.9%，净利润下降3.2%。但毛利率小幅改善，看好煤炭与煤化工业务的协同弹性，预计未来三年盈利将逐步提升。
关键信息汇总
企业表现
| 企业名称 | 2025年营收变化 | 2026Q1营收变化 | 核心亮点 |
|---|---|---|---|
| 巨星农牧 | +31.62% | +17.04% | 养殖效率高，海外饲料业务增长显著 |
| 海大集团 | +12.10% | +13.19% | 海外饲料业务高速发展，市场占有率提升 |
| 格力电器 | -9.96% | +3.46% | 智能装备业务增长快，高股息率 |
| 锦泓集团 | -4.39% | -3.30% | IP授权业务高速增长，线下新店态布局 |
| 光启技术 | +31.32% | +40.28% | 超材料业务快速增长，加快民用领域拓展 |
| 圣泉集团 | +9.14% | +8.62% | 合成树脂稳健增长，先进电子材料高速成长 |
| 中煤能源 | -10.9% | -15.6% | 煤化工业务量价齐升，毛利率改善 |
行业趋势
- 农业：猪价低迷影响业绩，但养殖效率仍保持领先，海外业务增长显著。
- 制造业：智能装备与绿色能源业务增速较快，公司成本控制能力较强。
- 纺织服装：女装品牌受行业影响承压，IP授权业务表现突出。
- 军工：超材料业务放量，公司加快民用领域拓展。
- 新材料：合成树脂与先进电子材料表现亮眼，生物质产品矩阵持续丰富。
- 煤炭：煤化工业务弹性显现，毛利率改善，行业前景看好。
风险提示
巨星农牧
- 畜禽疫情、自然灾害、原料涨价、运输不畅、股东减持。
海大集团
- 禽疫情、极端天气、原材料价格波动。
格力电器
- 原材料价格波动、市场竞争加剧、海外市场风险、汇率波动。
锦泓集团
- 女装品牌经营承压、行业竞争加剧、线下门店拓展不及预期。
光启技术
- 下游需求不及预期、超材料研制进度、募投项目进度、产能不足影响交付。
圣泉集团
- 原材料价格波动、宏观经济波动、安全生产、项目建设进度。
中煤能源
- 原材料价格波动、宏观经济波动、安全风险、项目建设进度。
投资建议
巨星农牧
- 维持“增持-B”评级，预计2026-2028年净利润分别为0.13/6.95/9.70亿元。
海大集团
- 维持“买入-A”评级，预计2026-2028年净利润分别为49.12/65.20/74.97亿元。
格力电器
- 首次覆盖，给予“买入-A”评级，预计2026-2028年PE分别为7/6.3/5.7倍。
锦泓集团
- 首次覆盖，给予“增持-A”评级，预计2026-2028年PE分别为10.5/9.7/8.8倍。
光启技术
- 维持“增持-A”评级，预计2026-2028年PE分别为108.7/93.8/76.3倍。
圣泉集团
- 维持“增持-A”评级，预计2026-2028年PE分别为23.0/19.9/17.2倍。
中煤能源
- 维持“增持-A”评级，预计2026-2028年PE分别为11.2/10.7/10.2倍。
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